Stock Analysis
伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格(Charlie Munger)支持的外部基金经理李路毫不讳言地说:"最大的投资风险不是价格的波动,而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候,我们总是喜欢看它使用债务的情况,因为债务过多会导致破产。 我们注意到TreeHouse Foods, Inc.(NYSE:THS) 的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是:这些债务会带来多大的风险?
债务何时成为问题?
在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前,债务可以帮助企业。 在最坏的情况下,如果公司无法偿还债务,就会破产。 虽然这种情况并不常见,但我们经常会看到负债公司永久性地稀释股东,因为贷方迫使他们以低廉的价格筹集资金。 当然,债务的好处在于,它往往代表着廉价的资本,尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑企业使用多少债务时,首先要把现金和债务放在一起看。
TreeHouse Foods 的净债务是多少?
您可以点击下图了解更多详情。下图显示,TreeHouse Foods 在 2023 年 12 月的债务为 14.0 亿美元,与前一年基本持平。 另一方面,该公司拥有 3.203 亿美元现金,净债务约为 10.8 亿美元。
TreeHouse Foods 的负债情况
根据最新公布的资产负债表,TreeHouse Foods 在 12 个月内到期的负债为 7.043 亿美元,12 个月后到期的负债为 17.4 亿美元。 与此相抵,该公司有 3.203 亿美元的现金和 1.756 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此,其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 19.5 亿美元。
相对于其 19.6 亿美元的市值,这是一个巨大的杠杆。 这表明,如果该公司需要尽快充实资产负债表,股东将被严重稀释。
我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是,看其净债务除以息税折旧摊销前利润(EBITDA),并计算其息税前利润(EBIT)覆盖利息支出(利息覆盖率)的难易程度。 这种方法的优点是,我们既考虑到了债务的绝对数量(净债务与息税折旧及摊销前利润的比率),也考虑到了与债务相关的实际利息支出(利息保障比率)。
TreeHouse Foods 的债务是其息税折旧及摊销前利润的 3.1 倍,而息税折旧及摊销前利润的利息支出是其息税折旧及摊销前利润的 3.9 倍。 这表明,虽然债务水平很高,但我们不会说它们有问题。 令人欣慰的是,TreeHouse Foods 去年的息税前利润增长了 171%,这就像年轻时的理想主义。 如果它能继续走这条路,就能相对轻松地摆脱债务。 在分析债务水平时,资产负债表显然是首选。 但最终,企业未来的盈利能力将决定 TreeHouse Foods 能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此,如果您想了解专业人士的看法,您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。
最后,公司只能用冰冷的现金来偿还债务,而不是会计利润。 因此,合乎逻辑的一步是查看息税前盈利(EBIT)中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里,TreeHouse Foods 公布的自由现金流占息税前利润的 4.0%,这确实相当低。 对我们来说,如此低的现金转化率让我们对其偿债能力产生了一丝疑虑。
我们的观点
无论是 TreeHouse Foods 将息税前利润转化为自由现金流的能力,还是它的总负债水平,都无法让我们对它承担更多债务的能力产生信心。 但好消息是,它似乎能轻松实现息税前利润的增长。 综合上述因素,我们认为 TreeHouse Foods 的债务确实给企业带来了一些风险。 虽然债务可以提高回报率,但我们认为该公司目前的杠杆率已经足够了。 在分析债务时,资产负债表显然是重点关注的领域。 然而,并非所有的投资风险都存在于资产负债表中,远非如此。 例如,我们在TreeHouse Foods发现了2 个警示信号(其中 1 个让我们有点不舒服!),您在投资前应该注意。
归根结底,关注那些没有净债务的公司通常会更好。您可以访问我们的此类公司特别列表(所有公司都有利润增长记录)。这是免费的。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.