我们认为国际服务公司（NYSE:SCI）在债务问题上存在一定风险

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 我们可以看到，Service Corporation International(NYSE:SCI) 在其业务中确实使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，企业不得不以低价筹集新的股本资本，从而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑企业使用多少债务时，首先要做的是将现金和债务结合起来看。

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国际服务公司的净债务是多少？

如下所示，截至 2024 年 3 月底，Service Corporation International 的债务为 45.4 亿美元，高于一年前的 42.8 亿美元。点击图片查看详情。 不过，由于该公司有 2.056 亿美元的现金储备，其净债务较少，约为 43.4 亿美元。

国际服务公司的资产负债表有多健康？

根据最新报告的资产负债表，Service Corporation International 有 7.261 亿美元的负债将在 12 个月内到期，还有 144 亿美元的负债将在 12 个月后到期。 与此相抵，该公司有 2.056 亿美元的现金和 1.765 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 147 亿美元。

如果考虑到这一缺口超过了该公司 98.4 亿美元的市值，你可能会倾向于仔细审查资产负债表。 如果该公司必须迅速清理资产负债表，那么股东们很可能会遭受大规模的资产稀释。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

国际服务公司的债务与息税折旧及摊销前利润的比率为 3.5，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 3.7 倍。 综合来看，这意味着虽然我们不希望看到债务水平上升，但我们认为它可以承受目前的杠杆率。 好消息是，在过去 12 个月里，国际服务公司的息税前盈利（EBIT）提高了 2.9%，从而逐步降低了相对于盈利的债务水平。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，未来的收益才是决定国际服务公司能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，国际服务公司的自由现金流占息税前利润的 49%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转换率增加了处理负债的难度。

我们的观点

我们甚至可以说，国际服务公司的总负债水平令人失望。 尽管如此，它将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流的能力并不令人担忧。 总的来说，我们认为可以这样说，国际服务公司有足够多的债务，其资产负债表确实存在一些风险。 如果一切顺利，这应该会提高回报率，但反过来说，债务会增加永久性资本损失的风险。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，国际服务公司（Service Corporation International）就有 两个警示信号 （ 还有一个不容忽视） ，我们认为您应该了解一下。

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