彭氏娱乐 (NASDAQ:PENN) 不缺债务

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司毁灭。 我们可以看到，PENN Entertainment, Inc.(NASDAQ:PENN) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么它就只能任由贷款人摆布。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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PENN Entertainment 的净债务是多少？

您可以点击下图了解更多详情。下图显示，PENN Entertainment 在 2024 年 3 月的债务为 27.7 亿美元，与前一年基本持平。 不过，由于它有 9.036 亿美元的现金储备，其净债务较少，约为 18.6 亿美元。

PENN Entertainment 的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表中我们可以看出，PENN Entertainment 有 13.4 亿美元的负债将在一年内到期，还有 112 亿美元的负债将在一年后到期。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 9.036 亿美元的现金以及价值 2.823 亿美元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 114 亿美元。

这对这家市值 25.9 亿美元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东们一定要密切关注这一点。 归根结底，如果债权人要求偿还债务，PENN Entertainment 可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

虽然我们并不担心 PENN Entertainment 3.0 的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率，但我们认为其 0.41 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 这在很大程度上是由于该公司大量的折旧和摊销费用，这意味着其息税折旧摊销前利润（EBITDA）是一个非常宽松的盈利衡量标准，其债务负担可能比表面看起来更重。 很明显，借贷成本近期对股东回报产生了负面影响。 更糟糕的是，在过去 12 个月里，PENN Entertainment 的息税前盈利（EBIT）下降了 84%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，笔者认为，未来的收益才是决定笔者能否在未来保持健康的资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利（EBIT）是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，彭氏娱乐公司的自由现金流占息税前利润的 43%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

坦率地说，无论是 PENN Entertainment 的息税前盈利（EBIT）增长率，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 尽管如此，它将息税前利润转化为自由现金流的能力并不令人担忧。 综合上述数据，我们认为 PENN Entertainment 的债务过高。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但这肯定不是我们的菜。 鉴于我们对 PENN Entertainment 债务水平的担忧， 检查内部人士是否已经抛弃该股票似乎是谨慎之举。

说到底，关注那些没有净债务的公司往往更好。您可以访问我们的此类公司特别名单（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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