不伦瑞克（NYSE:BC）利用债务承担一定风险

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致破产。 我们注意到，不伦瑞克公司（NYSE:BC）的资产负债表上确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务何时成为问题？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷方迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们研究债务水平时，我们首先会同时考虑现金和债务水平。

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不伦瑞克的债务是多少？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2024 年 3 月，不伦瑞克的债务为 28.3 亿美元，比一年前的 25.1 亿美元有所增加。 不过，该公司有 5.492 亿美元的现金可以抵消，因此净债务约为 22.8 亿美元。

不伦瑞克的资产负债表有多强？

根据最新公布的资产负债表，Brunswick 在 12 个月内到期的负债为 16.7 亿美元，12 个月后到期的负债为 27.9 亿美元。 另一方面，该公司拥有 5.492 亿美元现金和价值 6.168 亿美元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款的总和多出 32.9 亿美元。

相对于其 52.5 亿美元的市值而言，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

不伦瑞克公司的净债务为息税折旧及摊销前利润的 2.4 倍，并不算太高，但其利息保障率看起来有点偏低，息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 6.6 倍。 虽然这些数字并没有引起我们的警觉，但值得注意的是，该公司的债务成本正在产生实际影响。 重要的是，在过去的 12 个月里，不伦瑞克的息税前盈利（EBIT）下降了 32%，令人瞠目结舌。 如果这种盈利趋势持续下去，那么偿还债务就像在过山车上赶猫一样容易。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 但是，未来的收益才是决定不伦瑞克未来能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 过去三年，不伦瑞克的自由现金流占息税前利润的 31%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

考虑到不伦瑞克试图（不）增加息税前盈利（EBIT），我们当然不会热衷于此。 但至少，它在用息税前盈利（EBIT）弥补利息支出方面做得不错；这一点令人鼓舞。 总的来说，我们认为可以说不伦瑞克的债务已经足够多，资产负债表存在一些真正的风险。 如果一切顺利，这可能会带来回报，但债务的不利之处在于永久性亏损的风险更大。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，Brunswick 有 一个警示信号 ，我们认为您应该注意。

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