传奇基金经理李路(查理-芒格的支持者)曾经说过:"最大的投资风险不是价格的波动,而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此,当你考虑某只股票的风险有多大时,显然需要考虑债务问题,因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们可以看到,Viad Corp(NYSE:VVI) 在其业务中确实使用了债务。 但更重要的问题是:债务会带来多大的风险?
债务会带来什么风险?
当企业无法轻松地利用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时,债务和其他负债就会给企业带来风险。 最终,如果公司无法履行偿还债务的法律义务,股东可能会一无所有。 然而,更常见(但仍然昂贵)的情况是,公司必须以低廉的股价稀释股东股份,以控制债务。 当然,债务可以成为企业,尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑企业使用多少债务时,首先要把现金和债务放在一起看。
Viad 的净债务是多少?
如下所示,截至 2023 年 9 月底,Viad 的债务为 5.933 亿美元,高于一年前的 4.052 亿美元。点击图片查看详情。 不过,该公司还有 1.063 亿美元现金,因此其净债务为 4.870 亿美元。
Viad 的负债情况
从最新的资产负债表中我们可以看到,Viad 有 2.669 亿美元的负债将在一年内到期,还有 6.548 亿美元的负债将在一年后到期。 与此相抵,该公司有 1.063 亿美元的现金和 1.353 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此,其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 6.802 亿美元。
相对于其 7.468 亿美元的市值,这是一个巨大的杠杆。 这表明,如果该公司需要尽快充实资产负债表,股东将被严重稀释。
为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小,我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益(EBITDA),以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益(EBIT)除以利息支出(利息保障倍数)。 这样,我们既考虑了债务的绝对数量,也考虑了为债务支付的利率。
虽然 Viad 的债务与息税折旧及摊销前利润比率(3.3)表明其使用了一些债务,但其利息保障却非常弱,仅为 2.0,表明其杠杆率很高。 因此,股东们也许应该意识到,最近利息支出似乎对公司业务产生了真正的影响。 好消息是,在过去 12 个月里,Viad 的息税前盈利(EBIT)平稳增长了 71%。 就像人之初性本善一样,这种增长增强了公司的抗风险能力,使公司更有能力管理债务。 毫无疑问,我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终,企业未来的盈利能力将决定 Viad 是否能随着时间的推移增强其资产负债表。 因此,如果您关注未来,可以查看这份免费 报告,其中显示了分析师的盈利预测。
最后,公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务,而不是会计利润。 因此,我们总是会检查息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去两年中,Viad 创造的自由现金流占息税前利润的 16%,表现平平。 对我们来说,如此低的现金转化率会让我们对公司的偿债能力产生疑虑。
我们的观点
无论是 Viad 用息税前利润(EBIT)支付利息支出的能力,还是其负债总额的水平,都无法让我们对其承担更多债务的能力产生信心。 但好消息是,它似乎能够轻松实现息税前利润的增长。 考虑到上述所有因素,我们认为 Viad 在使用债务时似乎冒了一些风险。 因此,尽管这种杠杆作用确实提高了股本回报率,但我们并不希望看到股本回报率继续提高。 在分析债务水平时,资产负债表显然是一个起点。 然而,并非所有的投资风险都存在于资产负债表中,远非如此。 我们 在 Viad 发现了两个警示信号 (至少有一个不容忽视) ,了解它们应该成为您投资过程的一部分。
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