Stock Analysis
有人说,作为投资者,考虑风险的最佳方式是波动性,而不是债务,但沃伦-巴菲特(Warren Buffett)有一句名言:"波动性远非风险的同义词。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候,我们总是喜欢看它使用债务的情况,因为债务过多会导致破产。 我们可以看到,Regal Rexnord Corporation(NYSE:RRX) 在其业务中确实使用了债务。 但是,股东们会担心这些债务吗?
什么时候债务是危险的?
在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前,债务可以帮助企业。 如果情况变得非常糟糕,贷款人可以控制企业。 然而,更常见(但仍然痛苦)的情况是,企业不得不以低价筹集新的股本,从而永久性地稀释股东。 尽管如此,最常见的情况是公司对债务进行合理的管理--对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时,首先要综合考虑其现金和债务。
什么是 Regal Rexnord 的债务?
您可以点击下图了解更多详情,该图显示,截至 2023 年 12 月,Regal Rexnord 的债务为 63.1 亿美元,一年内从 19.5 亿美元上升到了 63.1 亿美元。 不过,该公司有 5.74 亿美元的现金可以抵消,因此净债务约为 57.4 亿美元。
Regal Rexnord 的资产负债表有多强大?
根据最新公布的资产负债表,Regal Rexnord 在 12 个月内到期的负债为 13.3 亿美元,12 个月后到期的负债为 77.4 亿美元。 与此相抵,该公司有 5.74 亿美元的现金和 9.216 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此,其负债比现金和(近期)应收账款之和多出 75.7 亿美元。
相对于其高达 106 亿美元的市值而言,这一赤字相当可观,因此建议股东密切关注 Regal Rexnord 的债务使用情况。 如果贷方要求其加强资产负债表,股东很可能会面临严重的资产稀释。
我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是,看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润(EBITDA),并计算其息税前利润(EBIT)覆盖利息支出(利息覆盖率)的难易程度。 这种方法的优点在于,我们既考虑到了债务的绝对数量(净债务与息税折旧及摊销前利润的比率),也考虑到了与债务相关的实际利息支出(利息保障比率)。
虽然我们并不担心 Regal Rexnord 4.9 的净债务与息税折旧及摊销前利润比率,但我们认为其 1.8 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 因此,股东们也许应该意识到,最近利息支出似乎对公司业务产生了真正的影响。 更令人担忧的是,Regal Rexnord 在过去 12 个月中的息税前利润下降了 4.3%。 如果继续这样下去,偿还债务就像在跑步机上跑步一样,费力不讨好。 毫无疑问,我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终,企业未来的盈利能力将决定 Regal Rexnord 是否能随着时间的推移增强其资产负债表。 因此,如果您关注未来,可以查看这份免费 报告,其中显示了分析师的盈利预测。
最后,虽然税务人员可能喜欢会计利润,但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此,我们显然需要看看息税前盈利(EBIT)是否带来了相应的自由现金流。 最近三年,Regal Rexnord 录得的自由现金流占息税前利润的 68%,考虑到自由现金流不包括利息和税款,这一比例基本正常。 这种自由现金流使公司在适当的时候能够很好地偿还债务。
我们的观点
虽然 Regal Rexnord 的净债务与息税折旧及摊销前利润(EBITDA)之比让我们对其持谨慎态度,但它用息税折旧及摊销前利润支付利息支出的记录也好不到哪里去。 但至少,它将息税前利润转化为自由现金流的做法为这些阴云披上了一层银装。 考虑到上述所有因素,我们认为,Regal Rexnord 在使用债务方面似乎冒了一些风险。 虽然债务可以提高回报率,但我们认为该公司现在的杠杆率已经够高了。 在分析债务时,资产负债表显然是重点关注的领域。 然而,并非所有的投资风险都存在于资产负债表中,远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险,我们发现了 Regal Rexnord 的一个警示信号 ,您应该了解一下。
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This article has been translated from its original English version, which you can find here.