通用汽车 (NYSE:GM) 的资产负债表健康吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，通用汽车公司（NYSE:GM）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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通用汽车公司的债务是多少？

您可以点击下图查看更多细节，该图显示，截至 2023 年 12 月，通用汽车公司的债务为 1,213 亿美元，比一年前的 1,143 亿美元有所增加。 不过，由于该公司拥有 212 亿美元的现金储备，其净债务较少，约为 1,001 亿美元。

通用汽车的资产负债表有多强？

最新的资产负债表数据显示，通用汽车一年内到期的负债为 944 亿美元，一年后到期的负债为 1103 亿美元。 另一方面，该公司有现金 212 亿美元和价值 124 亿美元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 1 712 亿美元。

这就好比一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，我们认为股东们需要密切关注这一点。 归根结底，如果债权人要求还款，通用汽车可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既可以考虑债务的绝对数量，也可以考虑债务的利率。

奇怪的是，通用汽车公司的息税折旧摊销前利润率高达 6.3，这意味着债务很高，但利息覆盖率却高达 1k。 因此，要么它能获得非常便宜的长期债务，要么利息支出会增加！ 坏消息是，通用汽车去年的息税前利润下降了 20%。 如果盈利继续以这种速度下滑，那么处理债务将比带三个五岁以下的孩子去高档餐厅吃饭还要困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定通用汽车公司能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们总是会检查息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在最近三年里，通用汽车公司的自由现金流占息税前利润的 74%，鉴于自由现金流不包括利息和税收，这一比例基本正常。 这种自由现金流使公司在适当的时候能够很好地偿还债务。

我们的观点

从表面上看，通用汽车公司的净债务与息税折旧及摊销前利润的比率让我们对其股票持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更有诱惑力。 但至少，它在用息税前利润（EBIT）弥补利息支出方面还算不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，在我们看来，通用汽车的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们发现了 通用汽车公司的 三个警示信号 （至少有两个可能很严重） ，了解这些信号应该成为您投资过程的一部分。

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