裕民海运（TWSE:2606）是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过：'最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险如何时，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 重要的是，裕民海运公司（TWSE:2606）确实有债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用情况呢？

为什么债务会带来风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司因贷款人迫使其以低价融资而永久性稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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优明海运背负多少债务？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2023 年 12 月，裕民航运的债务为新台币 448 亿元，比一年前的新台币 416 亿元有所增加。 不过，由于该公司拥有 192 亿新台币的现金储备，其净债务较少，约为 256 亿新台币。

裕民航运的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到裕民航运在 12 个月内到期的负债为新台币 177 亿元，12 个月后到期的负债为新台币 291 亿元。 与这些债务相抵消的是 192 亿新台币的现金以及价值 16.2 亿新台币的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 260 亿新台币。

裕民海运的市值为 487 亿新台币，因此如果有必要，它很有可能筹集现金来改善资产负债表。 但我们一定要密切关注其债务是否会带来过高的风险。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），并计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

优明海运的债务是其息税折旧及摊销前利润的 4.3 倍，而息税折旧及摊销前利润的利息支出是其息税折旧及摊销前利润的 5.6 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 重要的是，在过去 12 个月里，U-Ming Marine Transport 的息税前盈利（EBIT）下降了 38%，令人瞠目结舌。 如果继续下降，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝还要困难。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的收益才是决定宇明海运能否保持健康资产负债表的关键。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，裕民海运烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，U-Ming Marine Transport 将息税前利润转换为自由现金流的情况，以及其息税前利润（不）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 尽管如此，用息税前利润支付利息支出的能力并不令人担忧。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为裕民海运的风险确实相当高。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 优明海运有 3 个警示信号 值得注意，其中一个不容忽视。

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