AboCom Systems（TWSE:2444）利用债务承担一定风险

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大的时候，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们可以看到，AboCom 系统公司（TWSE:2444）确实在业务中使用了债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

为什么债务会带来风险？

当企业不能轻易用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人就可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债企业因为贷款人迫使其以低价融资而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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AboCom 系统公司有多少债务？

您可以点击下图查看更多详情。下图显示，截至 2023 年 12 月，AboCom Systems 的债务为 6.849 亿新台币，比一年前的 6.31 亿新台币有所增加。 不过，该公司还有 4.886 亿新台币的现金，因此净负债为 1.963 亿新台币。

AboCom 系统公司的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表中我们可以看到，AboCom Systems 有 4.171 亿新台币的负债在一年内到期，还有 6.621 亿新台币的负债在一年后到期。 另一方面，它拥有 4.886 亿新台币的现金和价值 2.870 亿新台币的一年内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款的总和多出 3.036 亿新台币。

虽然这看起来似乎很多，但也不算太坏，因为 AboCom Systems 的市值为 12.5 亿新台币，所以如果需要的话，它也许可以通过筹集资金来加强资产负债表。 但我们一定要密切关注其债务是否带来过多风险的迹象。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

虽然我们并不担心 AboCom 系统公司 3.9 的净债务与息税折旧及摊销前利润比率，但我们认为其 0.14 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 该公司的折旧和摊销费用似乎很大，因此其债务负担可能比表面上看起来要重，因为 EBITDA 可以说是衡量盈利的一个宽松指标。 很明显，借钱的成本最近对股东的回报产生了负面影响。 更糟糕的是，去年 AboCom Systems 的息税前盈利（EBIT）下降了 99%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但你不能完全孤立地看待债务，因为 AboCom 系统公司需要盈利来偿还债务。 因此，如果您想更多地了解它的收益，不妨看看它的长期收益趋势图。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利（EBIT）是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，AboCom 系统公司的自由现金流占息税前利润的 21%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

坦率地说，AboCom 系统公司的利息覆盖率和息税前利润（不）增长的记录都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少它的总负债水平还不算太差。 从大局来看，我们认为 AboCom 系统公司使用债务显然会给公司带来风险。 如果一切顺利，这应该会提高回报率，但反过来说，债务会增加永久性资本损失的风险。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了AboCom 系统公司的一个警示信号，您在投资前应该注意。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以100%免费获取净负债为零的成长股名单。

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