台湾水泥（TWSE:1101）是一项风险投资吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 重要的是，台湾水泥股份有限公司（TWSE:1101）确实有债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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台湾水泥有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，它显示台湾水泥在 2023 年 12 月的债务为 1,612 亿新台币，低于一年前的 1,770 亿新台币。 另一方面，它拥有 1,071 亿新台币的现金，净债务约为 541 亿新台币。

台湾水泥的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，台湾水泥有 726 亿新台币的负债在一年内到期，还有 1 430 亿新台币的负债在一年后到期。 与此相抵消的是，该公司有 1,071 亿新台币的现金和 277 亿新台币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 808 亿新台币。

虽然这个数字看起来很大，但也不算太坏，因为台湾水泥的市值为 2,459 亿新台币，如果需要的话，它或许可以通过融资来加强资产负债表。 但我们一定要密切关注其债务是否带来过多风险的迹象。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），并计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

台湾水泥公司的债务与息税折旧及摊销前利润比率为 2.9，这表明该公司负债累累，但对于大多数类型的企业来说仍然相当合理。 不过，其利息覆盖率高达 1k，表明目前债务的利息支出相当低。 令人欣慰的是，台湾水泥的息税前利润增长速度比澳大利亚前总理鲍勃-霍克（Bob Hawke）喝下一码杯酒还要快，在过去 12 个月里增长了 763%。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的收益才是决定台湾水泥能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们总是检查息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去三年里，台湾水泥公司的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着其债务使用的风险更大。

我们的观点

根据我们的观察，台湾水泥将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的过程并不容易，但我们考虑的其他因素让我们有理由保持乐观。 尤其是它的利息覆盖率让我们大开眼界。 考虑到上述所有因素，我们对台湾水泥的债务使用感到有些谨慎。 虽然我们理解债务可以提高股本回报率，但我们建议股东密切关注其债务水平，以防债务增加。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们为 台湾水泥 找出了 一个 值得注意的 警示信号 。

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