同泰机床（TWSE:4526）是否负债过多？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每个实际投资者都担心这个问题。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到，同泰机床有限公司（Tongtai Machine & Tool Co.(TWSE:4526) 在业务中确实使用了债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 当我们考虑一家公司如何使用债务时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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同泰机床有多少债务？

您可以点击下图查看更多细节，图中显示，截至 2023 年 9 月底，同泰机床的债务为 48.7 亿新台币，比一年前的 54.0 亿新台币有所减少。 不过，该公司还有 14 亿新台币的现金，因此净负债为 34.7 亿新台币。

同泰机床的资产负债表有多强？

根据最新公布的资产负债表，同泰机床在 12 个月内到期的负债为 76.0 亿新台币，12 个月后到期的负债为 14.7 亿新台币。 与这些债务相抵消的是 14 亿新台币的现金和价值 30.1 亿新台币的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 46.6 亿新台币。

相对于其 56.6 亿新台币的市值，这是一个巨大的杠杆。 这表明，如果该公司急需充实资产负债表，股东将被严重稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

0.56 倍的微弱利息保障倍数和令人不安的 11.3 高净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率，就像一记重拳，打击了我们对同泰机床的信心。 同泰机床的债务负担非常沉重。 更令人担忧的是，同泰机床的息税前利润在过去 12 个月中下降了 5.2%。 如果这种盈利趋势继续下去，公司将面临一场艰苦的还债战。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但您不能完全孤立地看待债务，因为同泰机床需要盈利来偿还债务。 因此，如果您想进一步了解同泰机床的盈利情况，不妨看看它的长期盈利趋势图。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去两年里，同泰机床的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金流就像一只穿着大黄蜂装的小狗，让我们感到温暖。

我们的观点

坦率地说，同泰机床的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比以及用息税折旧摊销前利润支付利息支出的记录都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少它在将息税前利润转化为自由现金流方面做得不错，这一点令人鼓舞。 从资产负债表来看，并考虑到所有这些因素，我们确实认为债务使同泰机床的股票有点风险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了同泰机床的 3 个警示信号（其中 2 个有点令人担忧！），您在投资前应加以注意。

如果经过上述分析，你对一家快速增长且资产负债表稳健的公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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