裕隆汽车（TWSE:2201）是一项风险投资吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致破产。 我们可以看到，裕隆汽车有限公司（Yulon Motor Company Ltd.(裕隆汽车有限公司（TWSE:2201）确实在业务中使用了债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务会带来什么风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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裕隆汽车有多少债务？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，裕隆汽车的债务为 2,546 亿新台币，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 另一方面，裕隆汽车拥有 178 亿新台币现金，净债务约为 2,368 亿新台币。

裕隆汽车的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表可以看出，裕隆汽车一年内到期的负债为 2,716 亿新台币，一年后到期的负债为 247 亿新台币。 另一方面，裕隆汽车拥有 178 亿新台币的现金和价值 2,374 亿新台币的一年内到期应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 411 亿新台币。

裕隆汽车的市值为 728 亿新台币，因此如果有必要，它很有可能筹集现金来改善资产负债表。 不过，仍值得密切关注其偿还债务的能力。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

裕隆汽车的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率很高（16.8），而利息保障能力相当弱，因为息税折旧摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 1.7 倍。 这意味着我们认为该公司的债务负担沉重。 投资者可能担心的另一个问题是，裕隆汽车去年的息税前利润下降了 16%。 如果继续这样下去，处理债务负担就会像用蹦蹦棍运送热咖啡一样困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，未来的盈利才是裕隆汽车能否保持健康资产负债表的关键。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，裕隆汽车的自由现金流总共出现了大量负值。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，裕隆汽车的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比以及将息税折旧摊销前利润转化为自由现金流的记录都让我们对其债务水平感到不安。 此外，其息税前利润增长率也无法给人带来信心。 综合上述数据，我们认为裕隆汽车的债务过高。 对某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说，它肯定不会让我们感到兴奋。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在 裕隆汽车身上 发现了两个警示信号 （至少有一个不容忽视） ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以免费获取一份净负债为零的成长股名单。

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