中国龙源电力集团（HKG:916）是否负债过多？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这个问题。 由此看来，聪明的投资者都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，中国龙源电力集团股份有限公司（HKG:916）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

债务会带来什么风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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中国龙源电力集团的净债务是多少？

下图显示了中国龙源电力集团在 2023 年 12 月的债务为 1,228 亿人民币，与前一年基本持平。 不过，该集团也有 53.4 亿人民币的现金，因此其净债务为 1 174 亿人民币。

中国龙源电力集团的资产负债表健康状况如何？

最新的资产负债表数据显示，中国龙源电力集团一年内到期的负债为 721 亿人民币，一年后到期的负债为 748 亿人民币。 另一方面，该公司有 53.4 亿人民币的现金和价值 370 亿人民币的一年内到期应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 1,046 亿日元。

即使相对于其 1,075 亿日元的巨额市值，这也是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

龙源电力集团的债务为息税折旧及摊销前利润的 4.8 倍，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 4.3 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 考虑到债务负担，龙源电力集团过去 12 个月的息税前盈利（EBIT）基本持平，这并不理想。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但决定龙源电力集团能否在未来保持健康资产负债表的，是未来的盈利，而不是任何东西。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，值得检查一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年中，中国龙源电力集团报告的自由现金流占息税前利润的 4.9%，这确实相当低。 这种微弱的现金转换水平削弱了其管理和偿还债务的能力。

我们的观点

坦率地说，无论是中国龙源电力集团将息税前利润（EBIT）转化为自由现金流的情况，还是其基于息税前利润（EBITDA）的债务管理记录，都让我们对其债务水平感到不安。 但至少它的息税前利润增长率还不算太差。 总的来说，在我们看来，龙源电力集团的资产负债表确实给企业带来了相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了中国龙源电力集团的 2 个警示信号（其中 1 个非常重要！），您在投资前应加以注意。

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