信义能源控股 (HKG:3868) 是一项风险投资吗？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这个问题。 由此看来，聪明的投资者知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，信义能源控股有限公司（HKG:3868）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 如果情况变得非常糟糕，贷款人可能会控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债企业因为贷款人迫使其以低价融资而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会把现金和债务放在一起看。

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信义能源控股公司有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，信义能源控股的债务为 62.7 亿港元，高于一年前的 49.5 亿港元。点击图片查看详情。 另一方面，该公司拥有 7.03 亿港元现金，债务净额约为 55.7 亿港元。

信义能源控股的资产负债表有多强？

从最近的资产负债表可以看出，信义能源控股有 41.7 亿港元的负债将在一年内到期，还有 36.5 亿港元的负债将在一年后到期。 与此相抵，该公司有 7.03 亿港元的现金和 42.4 亿港元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 28.8 亿港元。

信义能源控股的市值为 98.3 亿港元，因此如果有必要，它很可能会筹集现金来改善资产负债表。 但很明显，我们必须密切关注它是否能在不稀释债务的情况下管理债务。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了债务的利率。

信义能源控股公司的债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为 2.5，息税折旧及摊销前利润对利息支出的覆盖率为 4.7 倍。 综合来看，这意味着尽管我们不希望看到债务水平上升，但我们认为它可以承受目前的杠杆率。 过去 12 个月，信义能源控股的息税前利润增长了 6.4%。 虽然这还远远谈不上令人难以置信，但就偿还债务而言，这是一件好事。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但是，未来的收益才是决定信义能源控股能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 从最近三年的情况来看，信义能源控股的自由现金流占息税前利润的 36%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

即使我们对信义能源控股将息税前利润（EBIT）转化为自由现金流的能力持保留意见，但其息税前利润（EBIT）的增长率和总负债水平让我们相对不那么担心。 综合上述数据，我们认为信义能源控股的债务确实使其有点风险。 这不一定是坏事，因为杠杆可以提高股本回报率，但这是需要注意的。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了信义能源控股公司的 3 个警示信号，您在投资前应加以注意。

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