北京自来水集团（HKG:371）似乎正在大量举债

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，北京自来水集团有限公司（HKG:371）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 当我们考虑一家公司的债务使用时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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北京自来水集团的债务情况如何？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，北京自来水集团的债务为 743 亿人民币，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 不过，该集团有 102 亿日元的现金可以抵消，因此净债务约为 641 亿日元。

北京自来水集团的负债情况

最新的资产负债表数据显示，北京自来水集团在一年内到期的负债为 425 亿人民币，一年后到期的负债为 689 亿人民币。 与之相抵，该公司有 102 亿人民币的现金和 216 亿人民币的应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多 795 亿日元。

这对市值 227 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，我们认为股东需要密切关注此事。 最后，如果债权人要求偿还债务，北京自来水集团可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

2.5 倍的微弱利息保障倍数和令人不安的 8.8 倍的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率打击了我们对北京自来水集团的信心。 这意味着我们认为其债务负担沉重。 幸运的是，去年北京自来水集团的息税前利润（EBIT）增长了 8.3%，使其债务相对于盈利的比例慢慢缩小。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定北京自来水集团能否在一段时间内增强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 从过去三年的情况来看，北京自来水集团实际上总体上是现金流出。 对于自由现金流不可靠的公司来说，负债的风险要大得多，因此股东应该希望过去的支出在未来能产生自由现金流。

我们的观点

坦率地说，北京自来水集团的净债务与息税折旧及摊销前利润的比率，以及其保持总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但从好的方面来看，其息税前利润的增长率是一个好迹象，让我们更加乐观。 值得注意的是，北京自来水集团所属的水务行业通常被认为是防御性较强的行业。 考虑到上述所有因素，北京自来水集团似乎负债过多。 对某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说，它肯定不会让我们心动。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了北京自来水集团的 3 个警示信号（其中 1 个非常重要！），您在投资前应加以注意。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以免费获取一份净负债为零的成长股名单。

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