这四项指标表明港华智能能源 (HKG:1083) 正在以高风险的方式使用债务

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 重要的是，港华智能能源有限公司（HKG:1083）确实有债务。 但股东是否会担心这些债务？

什么时候债务是危险的？

当企业无法轻松地以自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，债务可以是企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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港华智能能源公司有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，港华智能能源的债务为 183 亿港元，低于上一年的 197 亿港元。 不过，该公司还有 41 亿港元的现金，因此净负债为 142 亿港元。

港华智能能源的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，港华智能能源有 144 亿港元的负债在一年内到期，还有 138 亿港元的负债在一年后到期。 与此相抵消的是，该公司有 41 亿港元现金和 31.8 亿港元应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 210 亿港元。

这一赤字给这家市值 105 亿港元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 毕竟，如果煤气智能能源公司今天必须向债权人偿还债务，很可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的情况，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

港华智能能源公司的股东面临双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很高（5.6），而利息保障能力相当弱，因为息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 2.2 倍。 债务负担非常沉重。 好消息是，港华智能能源公司的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月里提高了 3.2%，从而逐步降低了相对于盈利的债务水平。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的盈利才是决定港华智能能源能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，有必要检查一下息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，港华智能能源烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

从表面上看，港华智能能源公司将息税前利润转换为自由现金流的做法让我们对其股票持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐馆更有诱惑力。 但至少其息税前利润增长率还不算太差。 我们还应该注意到，像港华智能能源公司这样的燃气公用事业公司通常都会顺利地使用债务。 在考虑了上述数据后，我们认为港华智能能源公司的债务过多。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们肯定不喜欢。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 我们 在 港华智能能源 公司 身上 发现了 3 个警示信号 （至少有一个让我们不太满意） ，了解这些信号应该成为您投资过程的一部分。

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