中远船务港口 (HKG:1199) 似乎正在大量举债

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，中远船务港口有限公司（HKG:1199）确实在业务中使用了债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么它就只能任由贷款人摆布。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代了对公司的稀释时。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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中远船务港口背负多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 9 月，中远船务港口的债务为 30.1 亿美元，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 不过，由于中远海运港口拥有 9.695 亿美元的现金储备，其净债务较少，约为 20.4 亿美元。

中远船务港口的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到中远船务港口在 12 个月内到期的负债为 13.5 亿美元，12 个月后到期的负债为 35.0 亿美元。 另一方面，该公司拥有 9.695 亿美元现金和价值 2.428 亿美元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 36.3 亿美元。

这对这家市值 19.9 亿美元的公司来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，中远船务港口公司可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 这种方法的优势在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

虽然我们并不担心中远海运港口公司 4.4 的净债务与息税折旧摊销前利润比率，但我们认为其 1.9 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 很明显，借贷成本近期对股东回报产生了负面影响。 更令人担忧的是，中远海运港口去年的息税前利润实际下降了 5.5%。 如果这种盈利趋势继续下去，公司将面临一场艰难的还债战。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但最终，业务的未来盈利能力将决定中远海运港口公司能否长期巩固其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年中，中远海运港口产生了相当于息税前利润 53% 的稳定自由现金流，与我们的预期相差无几。 这些自由现金流为公司在适当的时候偿还债务创造了有利条件。

我们的观点

从表面上看，中远海运港口的利息保障让我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有吸引力。 但至少，它在将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流方面还算不错，这一点令人鼓舞。 值得注意的是，中远船务港口属于基础设施行业，而该行业通常被认为是防御性较强的行业。 我们很清楚，由于中远船务港口资产负债表的健康状况，我们认为其确实存在相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了 中远船务港口公司的两个警示信号 ，您应该注意。

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