Wise Ally International Holdings (HKG:9918) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，智联国际控股有限公司（HKG:9918）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过融资或自身现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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Wise Ally International Holdings 的净债务是多少？

您可以点击下图了解更多详情。下图显示，截至2023年12月，智联国际控股的债务为2.926亿港元，比一年前的2.753亿港元有所增加。 不过，该公司有 2.746 亿港元的现金可以抵消，因此债务净额约为 1,800 万港元。

智联国际控股的资产负债表有多健康？

从最近的资产负债表中我们可以看到，智联国际控股有 7.483 亿港元的负债在一年内到期，还有 6,700 万港元的负债在一年后到期。 与此相抵，该公司有 2.746 亿港元的现金和 2.978 亿港元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 2.429 亿港元。

对于这家市值 4,100 万港元的公司来说，负债累累就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还，Wise Ally International Holdings 可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优势在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

虽然智爱国际控股公司的债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率仅为 0.26，这表明该公司仅适度使用了债务，但去年息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 3.2 倍这一事实确实让我们感到担忧。 因此，我们建议密切关注融资成本对业务的影响。 值得注意的是，智爱国际控股公司的息税前盈利（EBIT）如雨后春笋般崛起，在过去 12 个月里增长了 33%。这将使其更容易管理债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但不能完全孤立地看待债务，因为智爱国际控股公司需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们总是要查看息税前盈利（EBIT）有多少转化为自由现金流。 最近三年，智爱国际控股公司记录的自由现金流占息税前利润的 66%，考虑到自由现金流不包括利息和税收，这一比例基本正常。 这些冷冰冰的现金意味着它可以在需要时减少债务。

我们的观点

虽然 Wise Ally International Holdings 的总负债水平让我们感到紧张。 但我们对其债务管理能力还是有信心的，例如，其息税前利润增长率和净债务与息税前利润的比率。 综合考虑上述数据，我们认为智联国际控股公司的债务确实使其面临一定的风险。 并不是所有的风险都是坏事，因为如果有回报的话，它可以提高股价回报，但这种债务风险值得牢记。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，我们发现了 Wise Ally International Holdings 的 4 个警告信号 （其中 2 个可能很严重！），你应该了解一下。

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