协鑫科技控股(HKG:3800)疲软的盈利并不代表全貌

上周，协鑫科技控股有限公司（HKG:3800）的股东似乎并不担心盈利疲软。 我们的分析表明，虽然利润疲软，但该公司的业务基础十分牢固。

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放大协鑫科技控股的收益

权责发生制比率是衡量公司将利润转化为自由现金流（FCF）的一个关键财务比率。要获得应计比率，我们首先要从某一期间的利润中减去 FCF，然后用这一数字除以该期间的平均运营资产。 你可以把现金流的应计比率看作 "非 FCF 利润比率"。

这意味着负的应计比率是件好事，因为它表明公司带来的自由现金流比其利润所显示的要多。 这并不意味着我们应该担心正的应计比率，但值得注意的是应计比率相当高的情况。 引用 Lewellen 和 Resutek 2014 年的一篇论文，"应计比率较高的公司未来的盈利能力往往较低"。

在截至 2023 年 12 月的 12 个月内，协鑫科技控股公司的应计比率为 0.34。 因此，我们可以推断，其自由现金流远不足以覆盖其法定利润，这表明我们在对后者寄予厚望之前可能要三思而后行。 尽管该公司报告的利润为 25.1 亿日元人民币，但从自由现金流来看，它在去年实际上烧掉了 160 亿日元人民币。 由于去年的自由现金流为负值，我们猜想一些股东可能会怀疑今年 160 亿日元的现金消耗是否意味着高风险。 然而，这并不是需要考虑的全部。 我们可以看到，不寻常项目影响了其法定利润，因此也影响了应计比率。

这可能会让你怀疑分析师对未来盈利能力的预测。 幸运的是，您可以点击这里，查看根据他们的估计描绘未来盈利能力的互动图表。

非正常项目对利润的影响

协鑫科技控股的利润受到非正常项目的影响，过去 12 个月的利润减少了 40 亿日元。 如果这是一项非现金支出，那么现金转换率会更高，但令人惊讶的是，应计比率却显示出不同的情况。 看到不寻常的项目使公司损失利润，这绝不是件好事，但从好的方面看，情况可能很快就会好转。 我们研究了数千家上市公司，发现非正常项目往往是一次性的。 鉴于这些项目被认为是不寻常的，这也就不足为奇了。 在截至 2023 年 12 月的 12 个月里，协鑫科技控股的异常项目支出很大。 在其他条件相同的情况下，这很可能会使法定利润看起来比其基本盈利能力更差。

我们对协鑫科技控股利润表现的看法

总之，协鑫科技控股的应计比率表明，尽管异常项目对利润造成了影响，但其法定利润并没有现金流的支持。 基于这些因素，我们很难判断协鑫科技控股的利润是否合理地反映了其基本盈利能力。 如果你想对协鑫科技控股进行更深入的研究，你还可以了解一下它目前面临的风险。 每家公司都有风险，我们已经发现了协鑫科技控股的两个警示信号（其中一个我们不太看好！），你应该了解一下。

在这篇文章中，我们探讨了一些可能损害利润数字作为企业指南的效用的因素。 但是，如果你能把注意力集中在细枝末节上，总会有更多的发现。 例如，许多人认为高股本回报率表明企业经济状况良好，而另一些人则喜欢 "跟着钱走"，寻找内部人士购买的股票。 虽然您可能需要做一些研究，但您可能会发现这份免费的 高股本回报率公司集锦或 这份内部人士正在购买的股票清单非常有用。

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