协鑫科技控股（HKG:3800）为何背负沉重债务？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一个实际投资者都担心这个问题。 由此看来，聪明的投资者知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 重要的是，协鑫科技控股有限公司（HKG:3800）确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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协鑫科技控股背负多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，协鑫科技控股的债务为 158 亿日元，高于一年前的 136 亿日元。点击图片查看详情。 不过，它也有 852 亿人民币的现金，因此净负债为 72.8 亿人民币。

协鑫科技控股的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到协鑫科技控股在 12 个月内到期的负债为 221 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 123 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 85.2 亿日元的现金以及价值 196 亿日元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 63.3 亿日元。

协鑫科技控股公司的市值为 271 亿人民币，因此，如果有必要，它很可能会筹集现金来改善资产负债表。 不过，它偿还债务的能力仍然值得密切关注。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

协鑫科技控股公司的净债务仅为其 EBITDA 的 0.79 倍。 而息税折旧摊销前利润对利息支出的覆盖率高达 41.5 倍。 因此，你可以说它受到债务的威胁并不比大象受到老鼠的威胁大。 事实上，协鑫科技控股的优势在于其低廉的债务水平，因为在过去 12 个月里，其息税前盈利（EBIT）已经下降了 48%。 盈利的下降（如果这种趋势继续下去）最终会使适度的债务变得相当危险。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但最终，企业未来的盈利能力将决定协鑫科技控股公司能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年中，协鑫科技控股公司的自由现金流总计出现了大量负值。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，协鑫科技控股公司将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其息税前盈利（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，它在用息税前利润（EBIT）支付利息支出方面做得不错，这一点令人鼓舞。 综合考虑上述因素，我们认为协鑫科技控股公司的债务似乎使其有点风险。 这不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 协鑫科技控股公司有两个警示信号 值得 您 注意。

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