我们认为上海复旦微电子集团（HKG:1385）的债务存在一定风险

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我所知道的每一个实际投资者都担心这种可能性。 当我们考虑一家公司的风险如何时，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致破产。 重要的是，上海复旦微电子集团股份有限公司（HKG:1385）确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以低廉的价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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上海复旦微电子集团的债务是多少？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2024 年 3 月，上海复旦微电子集团的债务为 14.5 亿人民币，比一年前的 3.974 亿人民币有所增长。 不过，由于有 8.86 亿人民币的现金抵消，因此净负债约为 5.597 亿人民币。

上海复旦微电子集团的负债情况

从最新的资产负债表中我们可以看到，上海复旦微电子集团有 18.6 亿日元人民币的负债在一年内到期，还有 5.054 亿日元人民币的负债在一年后到期。 与此相抵消的是，该集团有 8.86 亿人民币的现金和 16.3 亿人民币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的流动资产实际上比负债总额多出1.552 亿日元。

这种情况表明，上海复旦微电子集团的资产负债表看起来相当稳健，因为其总负债与流动资产基本持平。 因此，虽然很难想象这家市值 202 亿人民币的公司正在为现金而苦苦挣扎，但我们仍然认为值得关注其资产负债表。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

上海复旦微电子集团的净债务仅为息税折旧摊销前利润（EBITDA）的 0.77 倍。 其息税前利润可轻松覆盖利息支出，是利息支出的 31.8 倍。 因此，我们对其超级保守的债务使用感到非常轻松。 上海复旦微电子集团的债务负担也不算太重，因为其息税前利润比去年下降了 44%。 说到偿还债务，收益下降的作用并不比含糖汽水对健康的作用大。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定上海复旦微电子集团能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，上海复旦微电子集团的自由现金流出现了大幅负增长。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

在我们看来，上海复旦微电子集团的息税前利润增长率和息税前利润与自由现金流的转换率肯定会对其造成影响。 但好消息是，它似乎能够轻松地用息税前利润来支付利息支出。 综合上述因素，我们认为上海复旦微电子集团的债务确实给业务带来了一些风险。 因此，尽管杠杆效应确实提高了股本回报率，但我们并不希望看到杠杆效应继续增加。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这就是一个例子：我们发现 上海复旦微电子集团有两个警示信号 值得注意，其中一个不容忽视。

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