中盛集团控股公司 (HKG:881) 是风险投资吗？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大的时候，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务负担过重会导致公司破产。 我们注意到，中盛集团控股有限公司（HKG:881）的资产负债表上确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

什么情况下债务是危险的？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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中盛集团控股背负多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，中盛集团控股的债务为人民币 315 亿元，高于一年前的人民币 263 亿元。点击图片查看详情。 另一方面，它拥有 178 亿人民币的现金，净负债约为 137 亿人民币。

中盛集团控股的负债情况

最新的资产负债表数据显示，中盛集团控股有 335 亿日元的负债将在一年内到期，还有 237 亿日元的负债将在一年后到期。 另一方面，它有 178 亿日元的现金和价值 124 亿日元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 270 亿日元。

相对于中盛集团 317 亿人民币的市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东关注中盛集团控股的债务使用情况。 如果贷款人要求中盛集团加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），并计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

中盛集团控股公司的净债务仅为息税前利润（EBITDA）的 1.5 倍，这表明它肯定不是一个不计后果的借贷者。 去年息税折旧摊销前利润（EBIT）是利息支出的 7.5 倍，坚实的利息覆盖率为这一观点提供了支持。 但坏消息是，在过去 12 个月里，中盛集团控股公司的息税前盈利（EBIT）骤降了 20%。 如果盈利继续下降，该公司可能会陷入困境。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，中盛集团控股公司能否保持健康的资产负债表，未来的盈利才是决定性因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 过去三年，中盛集团控股公司的自由现金流占息税前利润的 47%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

我们甚至可以说，中盛集团控股的息税前利润增长率令人失望。 但至少，它能用息税前利润弥补利息支出，这一点令人鼓舞。 综合考虑上述因素，我们认为中盛集团控股的债务似乎使其有点风险。 有些人喜欢这种风险，但我们也意识到了潜在的隐患，所以我们更希望它少负债。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了中盛集团控股公司的一个警示信号，您在投资前应该注意。

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