Wine's Link International Holdings (HKG:8509) 是一项风险投资吗？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 与许多其他公司一样，酒联国际控股有限公司（HKG:8509）也在利用债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，债务可以是企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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Wine's Link International Holdings 的净债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，酒联国际控股在2024年3月的债务为1.333亿港元，低于一年前的1.409亿港元。 不过，该公司有 289 万港元的现金可以抵消，因此净债务约为 1.304 亿港元。

酒联国际控股的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到酒联国际控股有 1.536 亿港元的负债在 12 个月内到期，还有 8000 港元的负债在 12 个月后到期。 与此相抵，该公司有 289 万港元现金和 1.434 亿港元应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 739 万港元。

由于公开上市的酒联国际控股公司的股票总价值为 1.5 亿港元，这一负债水平似乎不会构成重大威胁。 但是，我们建议股东在未来继续关注资产负债表。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其债务净额除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），并计算未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

酒联国际控股公司的净债务为息税折旧及摊销前利润的 2.3 倍，非常合理，而去年息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 5.3 倍。 虽然这些数字并没有引起我们的警觉，但值得注意的是，该公司的债务成本正在产生实际影响。 重要的是，Wine's Link International Holdings 在过去 12 个月中的息税前利润增长了 89%，这种增长将使其更容易处理债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但不能完全孤立地看待债务，因为酒联国际控股公司需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去的三年里，酒联国际控股公司报告的自由现金流只占息税前利润的 12%，这实在是太低了。 对我们来说，这么低的现金转化率会让我们对公司的偿债能力产生疑虑。

我们的观点

Wine's Link International Holdings 的息税前盈利（EBIT）增长率表明，它可以像克里斯蒂亚诺-罗纳尔多（Cristiano Ronaldo）面对 14 岁以下儿童门将进球一样轻松地处理债务问题。 但事实是，我们对其息税前盈利（EBIT）与自由现金流的转换感到担忧。 综上所述，酒联国际控股公司似乎可以轻松应对当前的债务水平。 当然，虽然这种杠杆作用可以提高股本回报率，但也带来了更大的风险，因此值得密切关注。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，我们发现了 酒联国际控股公司的 4 个警示信号 （其中 2 个可能很严重！），你应该了解一下。

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