中国金茂控股集团（HKG:817）的资产负债表健康吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，中国金茂控股集团有限公司（HKG:817）确实在业务中使用了债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过融资或自身现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 虽然这种情况并不常见，但我们经常看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以不良价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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中国金茂控股集团有多少债务？

如下图所示，截至 2023 年 12 月，中国金茂控股集团的债务为 1,340 亿人民币，与前一年基本持平。您可以点击图表了解更多详情。 另一方面，它拥有 309 亿日元的现金，净债务约为 1031 亿日元。

中国金茂控股集团的负债情况

根据最新公布的资产负债表，中国金茂控股集团在 12 个月内到期的负债为 1,761 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 1,212 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 309 亿人民币的现金和价值 340 亿人民币的 12 个月内到期的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 2,323 亿日元。

这对这家市值 77.5 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动装备和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东们一定要密切关注此事。 归根结底，如果债权人要求偿还债务，中国金茂控股集团可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

中国金茂控股集团的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很高（37.0），而利息保障能力相当弱，因为息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 2.5 倍。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 更糟糕的是，在过去 12 个月里，中国金茂控股集团的息税前利润下降了 65%。 如果盈利继续沿着这一轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的盈利才是决定中国金茂控股集团能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务，会计利润并不能满足要求。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 过去三年，中国金茂控股集团的自由现金流占息税前利润的 37%，低于我们的预期。 这种微弱的现金转化率增加了处理负债的难度。

我们的观点

从表面上看，中国金茂控股集团的息税前利润增长率让我们对其持币观望，而其总负债水平也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更诱人。 不过，它将息税前利润转化为自由现金流的能力并不令人担忧。 综合上述数据，我们认为中国金茂控股集团的负债过高。 对某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说肯定不合适。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 请注意， 中国金茂控股集团 在我们的投资分析中显示了 一个警示信号， 您应该了解...

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