皇冠国际(HKG:727)为何债务负担沉重？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 与许多其他公司一样，皇冠国际有限公司（HKG:727）也在使用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务何时成为问题？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，企业不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务的好处是，它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代对公司的稀释时。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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皇冠国际有多少债务？

您可以点击下图查看更多细节，该图显示，截至 2024 年 3 月底，皇冠国际的债务为 8.087 亿港元，比一年前的 8.614 亿港元有所减少。 不过，它还有 1.776 亿港元的现金，因此净债务为 6.311 亿港元。

皇冠国际的资产负债表有多强大？

从最近的资产负债表中我们可以看到，皇冠国际有 13.2 亿港元的负债将在一年内到期，还有 4.51 亿港元的负债将在一年后到期。 与此相抵，它有 1.776 亿港元的现金和 2.740 亿港元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 8.653 亿港元。

对于这家市值 5.370 亿港元的公司来说，负债的严重不足就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，皇冠国际可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务与其收益的关系，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润之比），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障倍数）。

0.68 倍的微弱利息保障倍数和令人不安的 18.5 倍的净债务与息税折旧及摊销前利润比率，就像一记重拳击中了我们对皇冠国际的信心。 这里的债务负担非常沉重。 皇冠国际的一个值得庆幸的因素是，在过去的 12 个月里，它把去年的息税前盈利（EBIT）亏损变成了 3,200 万港元的收益。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，皇冠国际的盈利才是影响资产负债表未来表现的关键。 因此，如果您想进一步了解其盈利情况，不妨看看这张长期盈利趋势图。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，值得检查一下息税前利润（EBIT）中有多少是由自由现金流支持的。 值得所有股东高兴的是，去年皇冠国际娱乐实际上产生了比息税前利润更多的自由现金流。 要想获得贷款人的青睐，没有什么比流入的现金更好的了。

我们的观点

坦率地说，无论是皇冠国际集团的利息保障还是其保持总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，它在将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流方面做得不错，这一点令人鼓舞。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为皇冠国际注册送48确实存在相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 请注意， 在我们的投资分析中 ， 皇冠国际显示出 3 个警示信号， 其中 2 个让我们不太放心......

如果经过上述分析，你对一家快速增长且资产负债表稳健的公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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