新鸿基地产 (HKG:16) 是风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到，新鸿基地产有限公司（HKG:16）确实在业务中使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债公司因为贷款人迫使其以低价筹集资金而永久性地稀释股东。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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新鸿基地产的净债务是多少？

下图显示了新鸿基地产在2023年12月的债务为1,357亿港元，与前一年基本持平。 另一方面，新鸿基地产拥有 86.1 亿港元现金，净负债约为 1 271 亿港元。

新鸿基地产的负债情况

从最近的资产负债表中我们可以看到，新鸿基地产有 651 亿港元的负债在一年内到期，还有 1,442 亿港元的负债在一年后到期。 另一方面，该公司有 86.1 亿港元的现金和价值 152 亿港元的应收账款将在一年内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 1,855 亿港元。

相对于新鸿基地产 2,163 亿港元的庞大市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东密切关注新鸿基地产的债务使用情况。 这表明，如果新鸿基地产急需充实其资产负债表，股东将被严重稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

新鸿基地产的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比为 4.2，这表明它使用了相当大的杠杆来提高回报率。 从好的方面看，其息税前利润是利息支出的 9.5 倍，净债务与息税前利润的比率相当高，为 4.2。 新鸿基地产去年的息税前利润增长了 2.7%。 虽然这很难让我们感到震惊，但在债务方面却是一个积极因素。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，新鸿基地产能否在未来保持健康的资产负债表，取决于未来的盈利。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，其中显示了分析师的盈利预测。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 从最近三年的情况来看，新鸿基地产录得的自由现金流为息税前利润的 33%，低于我们的预期。 就偿还债务而言，这并不理想。

我们的观点

无论是新鸿基地产根据息税折旧摊销前利润处理债务的能力，还是其总负债水平，都没有让我们对其承担更多债务的能力产生信心。 但是，新鸿基地产的利息保障则完全不同，这表明它具有一定的抗风险能力。 综合上述因素，我们认为新鸿基地产的债务确实给其业务带来了一些风险。 虽然债务可以提高回报率，但我们认为该公司目前的杠杆率已经足够。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了新鸿基地产的一个警示信号，您在投资前应该注意。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以100%免费获取净负债为零的成长股名单。

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