海泉集团 (HKG:1030) 为何债务负担沉重？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 "看来聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 重要的是，海泉集团有限公司（HKG:1030）确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

为什么债务会带来风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并且对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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Seazen 集团有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，它显示 Seazen Group 在 2023 年 12 月的债务为 632 亿日元，低于一年前的 795 亿日元。 另一方面，它拥有 138 亿日元的现金，净债务约为 494 亿日元。

海泉集团的负债情况

根据最新公布的资产负债表，Seazen 集团在 12 个月内到期的负债为 2,387 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 479 亿日元人民币。 与此相抵，该公司拥有 138 亿日元的现金和 509 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还要多出 2,218 亿日元。

这对这家市值 95.8 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎一样。 因此，我们认为股东需要密切关注此事。 毕竟，如果海泉集团今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行一次重大的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其收益的大小，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的收益（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时的债务与收益的关系。

Seazen 集团的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率为 7.7，可以说该公司确实有大量债务。 不过，其 2.6 的利息覆盖率相当高，这是一个好迹象。 不过，一个值得庆幸的因素是，在过去 12 个月里，Seazen 集团的息税前盈利（EBIT）增长了 16%，增强了其应对债务的能力。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但是，未来的收益才是决定 Seazen 集团能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，Seazen 集团的自由现金流占息税前利润的 92%，比我们通常预期的要高。 如果需要的话，这将使它有能力偿还债务。

我们的观点

坦率地说，Seazen 集团的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比，以及其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，它将息税前利润转化为自由现金流是一个好迹象，让我们更加乐观。 综合考虑上述因素，我们认为海泉集团的债务似乎让它有点冒险。 这并不一定是坏事，但一般来说，我们会觉得降低杠杆率会更舒服。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了Seazen 集团的一个警示信号，您在投资前应该注意。

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