绿叶制药集团 (HKG:2186) 为何债务负担沉重？

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 '看来，聪明人都知道，在评估一家公司的风险程度时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，绿叶制药集团有限公司（Luye Pharma Group Ltd.(HKG:2186) 的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过融资或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东股份，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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绿叶制药集团的负债情况如何？

如下所示，截至 2023 年 12 月，绿叶制药集团的债务为人民币 83.5 亿元，低于上一年的人民币 91.5 亿元。 不过，集团还有 61.1 亿人民币的现金，因此净负债为 22.5 亿人民币。

绿叶制药集团的负债情况

从最新的资产负债表中我们可以看到，绿叶制药集团有 81.4 亿日元人民币的负债在一年内到期，还有 38.2 亿日元人民币的负债在一年后到期。 与此相抵，该集团有 61.1 亿日元的现金和 23.5 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 35 亿日元。

虽然这个数字看起来很大，但也不算太坏，因为绿叶制药集团的市值为 94.7 亿人民币，如果有必要，或许可以通过融资来加强资产负债表。 不过，它的偿债能力仍然值得密切关注。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

鉴于净债务仅为息税前利润的 1.5 倍，绿叶制药集团息税前利润的利息覆盖率低至 1.9 倍，这最初令人惊讶。 无论如何，债务水平显然非同小可。 如果绿叶制药集团不再增加借贷，而是像去年一样继续以 12% 左右的速度增长息税前利润，那么它就有可能摆脱债务。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但最终，企业未来的盈利能力将决定绿叶制药集团能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 过去三年，绿叶制药集团烧掉了大量现金。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着其使用债务的风险更大。

我们的观点

虽然绿叶制药集团的利息保障令我们对其持谨慎态度，但其将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流的记录也好不到哪里去。 但它在息税前利润增长方面的表现并不差。 考虑到上述所有因素，我们认为绿叶制药集团似乎在利用债务承担一些风险。 虽然债务可以提高回报率，但我们认为该公司现在的杠杆率已经够高了。 在大多数其他指标中，我们认为最重要的是追踪每股收益的增长速度。如果您也意识到了这一点，那您就走运了，因为今天您可以免费查看绿叶制药集团每股收益历史的互动图表。

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