富森制药（HKG:1652）举债可能存在风险

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格（Charlie Munger）支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们注意到，富森制药有限公司（HKG:1652）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

债务会带来什么风险？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一种非常好的工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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富森制药背负多少债务？

如下所示，截至 2023 年 12 月底，扶森制药的债务为 3.469 亿日元，高于一年前的 2.304 亿日元。点击图片查看详情。 不过，该公司有 3480 万人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 3.12 亿人民币。

富森制药的资产负债表有多强？

从最近的资产负债表中我们可以看到，扶森制药有 6.645 亿日元人民币的负债在一年内到期，还有 1.17 亿日元人民币的负债在一年后到期。 与此相抵，该公司有 3480 万日元的现金和 3.031 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 4.435 亿人民币。

扶森制药的市值为 8.158 亿日元人民币，因此，如果有必要，它很有可能筹集现金来改善资产负债表。 不过，它偿还债务的能力仍然值得密切关注。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

富森制药的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很高（6.3），而利息保障能力相当弱，因为息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 1.8 倍。 债务负担非常沉重。 更糟糕的是，在过去 12 个月里，富森制药的息税前利润下降了 53%。 如果长期保持这样的盈利状况，该公司偿还债务的可能性微乎其微。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但你不能完全孤立地看待债务，因为富森制药需要盈利来偿还债务。 因此，如果您想更多地了解其盈利情况，不妨看看它的长期盈利趋势图。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们不妨看看息税前盈利中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，富森制药烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，无论是从息税前盈利（EBIT）到自由现金流的转换，还是从息税前盈利（EBIT）不增长的记录来看，扶森制药的债务水平都让我们感到不舒服。 尽管如此，它处理总负债的能力并不令人担忧。 考虑到上述所有因素，富森制药似乎负债过多。 对于某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对于我们来说，它肯定不会让我们满意。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，我们发现了 富森制药的两个警示信号 ，您应该了解一下。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以免费获取一份净负债为零的成长股名单。

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