ZX (HKG:9890) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们注意到，ZX 公司（HKG:9890）的资产负债表上确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

为什么债务会带来风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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ZX 的债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，它显示 ZX 在 2023 年 12 月的债务为 30.2 亿日元人民币，低于一年前的 62.0 亿日元人民币。 不过，ZX 还拥有 9.794 亿日元的现金，因此其净债务为 20.4 亿日元。

ZX 的资产负债表有多健康？

最新的资产负债表数据显示，ZX 有 48.4 亿日元的负债将在一年内到期，1.562 亿日元的负债将在一年后到期。 与这些债务相抵消，ZX 拥有 9.794 亿日元的现金以及价值 3.360 亿日元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 36.8 亿日元。

这一赤字并不严重，因为 ZX 的市值为 92.1 亿日元人民币，因此，如果有必要，它可能会筹集足够的资金来支撑其资产负债表。 不过，仍然值得密切关注其偿还债务的能力。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

ZX 的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率为 22.5，相当高，但利息覆盖率却高达 1k。 这意味着，除非该公司能获得非常便宜的债务，否则利息支出在未来很可能会增长。 股东们应该知道，ZX 去年的息税前利润下降了 90%。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上卖鹅肝酱还难。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 但你不能完全孤立地看待债务，因为 ZX 需要盈利来偿还债务。 因此，如果您想进一步了解 ZX 的盈利情况，不妨看看它的长期盈利趋势图。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，ZX 实际产生的自由现金流超过了息税前利润。 这种强劲的现金转化率让我们像 Daft Punk 演唱会上的观众一样兴奋。

我们的观点

我们对 ZX 难以达到的息税前盈利（EBIT）增长率感到有些担忧，但我们也关注一些积极因素。 例如，它的利息保障和息税前盈利（EBIT）与自由现金流的转换，让我们对它管理债务的能力有了一些信心。 综合考虑上述数据，我们认为 ZX 的债务确实有点风险。 并不是所有的风险都是坏事，因为如果有回报的话，它可以提高股价回报，但这种债务风险值得牢记。 分析债务水平时，显然要从资产负债表入手。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，我们 为 ZX 发现了 5 个警告信号 （其中 3 个有点令人不快！），你应该了解一下。

归根结底，最好还是关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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