GHW International (HKG:9933) 不缺债务

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到，GHW International（HKG:9933）的资产负债表上确实有债务。 但股东们会担心这些债务吗？

为什么债务会带来风险？

一般来说，只有当公司无法通过融资或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东股份，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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GHW International 有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 12 月，GHW International 的债务为人民币 7.117 亿元，比一年前的人民币 6.559 亿元有所增加。 另一方面，它拥有 7780 万人民币的现金，净债务约为 6.338 亿人民币。

GHW International 的资产负债表有多强？

从最近的资产负债表中我们可以看到，GHW International 有 8.845 亿日元的负债在一年内到期，还有 2.765 亿日元的负债在一年后到期。 另一方面，它有 7780 万日元的现金和价值 4.415 亿日元的一年内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 6.416 亿日元。

如果考虑到这一缺口超过了公司 5.630 亿日元的市值，你可能会倾向于仔细审查资产负债表。 假设，如果该公司被迫以当前股价筹集资金来偿还债务，则需要极度严重的稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧及摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

GHW International 的股东面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润的比率很高（40.2），而利息覆盖率相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 0.26 倍。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 更糟糕的是，GHW International 去年的息税前盈利（EBIT）下降了 97%。 如果长期保持这样的盈利状况，该公司偿还债务的可能性微乎其微。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但 GHW International 的盈利才是影响未来资产负债表的关键。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，公司只能用冰冷的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们总是会查看息税前盈利（EBIT）有多少转化为自由现金流。 过去三年，GHW International 烧掉了大量现金。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

坦率地说，无论是 GHW International 将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的情况，还是其息税前盈利（EBIT）（没有）增长的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 甚至其净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率也无法让人产生信心。 我们认为，GHW International 负债过多的可能性非常大。 在我们看来，这意味着这只股票的风险相当高，可能应该回避；但每个人都有自己的（投资）风格。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在 GHW International 发现了 4 个警示信号 （至少有一个不容忽视） ，了解这些信号应该成为您投资过程的一部分。

归根结底，关注那些没有净债务的公司通常会更好。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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