中国博通集团 (HKG:3318) 为何背负沉重债务？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大的时候，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 重要的是，中国博通集团有限公司（HKG:3318）确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务会带来什么风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低廉的价格发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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中国博通集团的债务是多少？

如下所示，截至 2023 年 12 月，中国博通集团的债务为 15.9 亿人民币，低于上一年的 17.0 亿人民币。 不过，中国博通集团拥有 4.072 亿人民币的现金抵消了这一债务，因此净债务约为 11.8 亿人民币。

中国博通集团的负债情况

最新的资产负债表数据显示，中国博通集团有 18.1 亿日元人民币的负债将在一年内到期，8.198 亿日元人民币的负债将在一年后到期。 与这些债务相抵消的是 4.072 亿人民币的现金以及价值 5.580 亿人民币的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 16.7 亿日元。

相对于 26.5 亿人民币的市值而言，这一赤字相当可观，因此建议股东关注中国博通集团的债务使用情况。 如果贷方要求其加强资产负债表，股东很可能会面临严重的资产稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

中国博通集团的债务是其息税折旧及摊销前利润的 3.7 倍，而息税折旧及摊销前利润的利息支出是其息税折旧及摊销前利润的 3.0 倍。 这表明，虽然债务水平很高，但我们不认为它们有问题。 更糟糕的是，在过去 12 个月里，中国博通集团的息税前利润下降了 40%。 如果长期保持这样的盈利状况，中国博通集团偿还债务的可能性微乎其微。 在分析债务水平时，资产负债表显然是起点。 但决定中国博通集团未来能否保持健康的资产负债表的，是未来的收益，而不是任何东西。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年中，中国博通集团报告的自由现金流占息税前利润的 14%，这确实相当低。 对我们来说，如此低的现金转化率会让我们对其偿债能力产生疑虑。

我们的观点

考虑到中国博通集团试图（不）增加息税前盈利（EBIT），我们对其并不热衷。 此外，其净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率也无法给人带来信心。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为中国博通集团确实存在相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这就是一个很好的例子：我们发现了 中国博通集团 应该注意的 三个警示信号 ，其中两个让我们感到不安。

说了这么多，如果你对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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