理文造纸 (HKG:2314) 是风险投资吗？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多大的时候，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们可以看到，理文造纸有限公司（HKG:2314）确实在业务中使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，并对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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理文造纸公司有多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 12 月，理文造纸拥有 193 亿港元的债务，比一年前的 163 亿港元有所增加。 另一方面，该公司拥有 15.2 亿港元现金，债务净额约为 178 亿港元。

理文造纸的资产负债表有多强？

从最近的资产负债表中我们可以看到，理文造纸在一年内到期的负债为 114 亿港元，一年后到期的负债为 139 亿港元。 另一方面，该公司的现金为 15.2 亿港元，一年内到期的应收账款为 67.0 亿港元。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 171 亿港元。

这一赤字给这家市值 103 亿港元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，我们认为股东绝对需要密切关注这一点。 最后，如果其债权人要求还款，理文造纸可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

理文造纸公司的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率高达 19.4，这表明该公司的债务负担很重。 但好消息是，该公司的利息保障倍数为 2.8 倍，相当不错，这表明它能够负责任地偿还债务。 不过，一个值得庆幸的因素是，理文造纸在过去 12 个月中的息税前利润增长了 14%，这也增强了它处理债务的能力。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但未来的盈利才是决定理文造纸今后能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能会喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去的三年里，理文造纸烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

从表面上看，理文造纸将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有诱惑力。 但至少，它在息税前盈利（EBIT）增长方面还算不错，这一点令人鼓舞。 考虑到上述所有因素，理文造纸似乎负债过多。 对某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说肯定不合适。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在 理文造纸 公司 身上 发现了一个警示信号 ，了解这些信号应该成为您投资过程的一部分。

当然，如果你是那种喜欢购买没有债务负担的股票的投资者，那就不要犹豫，今天就来发现我们的独家净现金增长股票列表吧。

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