这四项指标表明 WH Group (HKG:288) 正在大量使用债务

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '因此，当你考虑某只股票的风险有多大时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 重要的是，WH 集团有限公司（HKG:288）确实有债务。 但真正的问题是，这些债务是否会使公司面临风险。

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，特别是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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WH 集团的净债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，2023 年 12 月，WH 集团的债务为 32.3 亿美元，低于一年前的 33.7 亿美元。 不过，它也有 17.1 亿美元的现金，因此净债务为 15.2 亿美元。

WH 集团的资产负债表有多强大？

从最近的资产负债表中我们可以看到，WH 集团有 46.6 亿美元的负债将在一年内到期，还有 39.5 亿美元的负债将在一年后到期。 与此相抵消的是，它有 17.1 亿美元的现金和 8.8 亿美元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款的总和多出 60.1 亿美元。

相对于其 98.7 亿美元的市值而言，这是一个巨大的杠杆。 如果贷款人要求公司加强资产负债表，股东很可能面临严重的资产稀释。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

虽然 WH Group 的债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率仅为 1.2，表明其债务使用量不大，但去年息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 4.9 倍这一事实确实让我们感到担忧。 因此，我们建议密切关注融资成本对业务的影响。 重要的是，在过去的 12 个月里，WH 集团的息税前盈利（EBIT）下降了 67%，令人瞠目结舌。 如果这种盈利趋势持续下去，那么偿还债务就像在过山车上赶猫一样容易。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但最终，企业未来的盈利能力将决定 WH 集团能否长期巩固其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师利润预测的免费报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，合乎逻辑的一步是看看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 在最近三年里，WH 集团的自由现金流占息税前利润的 66%，鉴于自由现金流不包括利息和税收，这一比例接近正常水平。 这些冷冰冰的现金意味着它可以在需要时减少债务。

我们的观点

WH 集团在息税前利润（EBIT）增长方面的挣扎让我们对其资产负债表的实力产生了怀疑，但我们考虑的其他数据点却相对值得肯定。 特别是，它将息税前利润转换为自由现金流的做法让人重新振奋。 当我们考虑到所讨论的所有因素时，我们认为 WH 集团似乎在利用债务承担一些风险。 因此，尽管这种杠杆作用确实提高了股本回报率，但我们并不希望看到它继续增加。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们 为 WH 集团 找出了 3 个 值得注意的 警示信号 。

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