我们认为复星旅游集团（HKG:1992）正在承担一定的债务风险

戴维-伊本（David Iben）说得好："波动性不是我们关心的风险。我们关心的是避免资本的永久损失。 '因此，在考虑任何股票的风险程度时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会使公司陷入困境。 我们注意到，复星旅游集团（HKG:1992）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

为什么债务会带来风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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复星旅游集团的负债情况如何？

下图显示了复星旅游集团在 2023 年 12 月的债务为人民币 117 亿元，与前一年基本持平。 不过，它也有 29.8 亿人民币的现金，因此净债务为 87.0 亿人民币。

复星旅游集团的资产负债表有多健康？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到复星旅游集团有 161 亿人民币的负债在 12 个月内到期，还有 201 亿人民币的负债在 12 个月后到期。 与之相抵消的是，该集团有 29.8 亿日元的现金和 15.8 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 317 亿日元。

这一赤字给这家市值 37.5 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，我们认为股东需要密切关注这一点。 毕竟，如果复星旅游集团今天必须向债权人偿还债务，很可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

虽然复星旅游集团的债务与息税折旧及摊销前利润比率（3.8）表明其使用了一些债务，但其利息保障率却很低，仅为 1.4，表明其杠杆率很高。 很明显，借贷成本近期对股东回报产生了负面影响。 令人欣慰的是，复星旅游集团去年的息税前利润增长了 195%，这就像年轻时的理想主义一样滋润。 如果复星旅游集团能继续沿着这条路走下去，就能相对轻松地摆脱债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定复星旅游集团能否长期巩固其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去两年里，复星旅游集团产生了相当于息税前利润 53% 的强劲自由现金流，与我们的预期差不多。 这些自由现金流为公司在适当的时候偿还债务创造了有利条件。

我们的观点

从表面上看，复星旅游集团的利息保障让我们对其股票持怀疑态度，其总负债水平也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有吸引力。 但至少，它的息税前盈利（EBIT）增长还算不错，这一点令人鼓舞。 从资产负债表来看，考虑到所有这些因素，我们确实认为债务让复星旅游集团的股票有点风险。 有些人喜欢这种风险，但我们也意识到了潜在的隐患，所以我们更倾向于减少负债。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了复星旅游集团的一个警示信号，您在投资前就应该注意。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司（均有利润增长记录）特别列表。这是免费的。

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