我们认为南华控股（HKG:413）的债务存在一定风险

沃伦-巴菲特（Warren Buffett）有一句名言："波动远非风险的同义词。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 与许多其他公司一样，华南控股有限公司（HKG:413）也在使用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么情况下债务是危险的？

当企业无法通过自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来轻松履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就可能破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷款人迫使他们以低廉的价格筹集资金。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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南华控股的净债务是多少？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，南华控股的债务为 44 亿港元，高于一年前的 41.7 亿港元。点击图片查看详情。 不过，该公司还有 5.443 亿港元现金，因此净负债为 38.5 亿港元。

南华控股的负债情况

根据最新公布的资产负债表，南华控股在 12 个月内到期的负债为 32.6 亿港元，12 个月后到期的负债为 37.0 亿港元。 另一方面，它有 5.443 亿港元的现金和价值 4.072 亿港元的一年内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 60.1 亿港元。

这一赤字给这家市值 5.583 亿港元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，我们认为股东绝对需要密切关注这一点。 毕竟，如果南华控股今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于盈利的情况。

南华控股的股东面临双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率很高（12.4），而利息保障能力相当弱，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 1.0 倍。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 幸运的是，南华控股去年的息税前利润增长了 8.6%，使其债务相对于盈利的比例慢慢缩小。 分析债务时，资产负债表显然是重点。 但不能完全孤立地看待债务，因为华南控股需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，南华控股的自由现金流达到了息税前利润的 98%，比我们通常预期的要高。 如果有必要，这将使其有能力偿还债务。

我们的观点

坦率地说，无论是南华控股的利息保障还是其保持总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，它在将息税前盈利（EBIT）转化为自由现金流方面做得不错，这一点令人鼓舞。 总的来说，我们认为可以说南华控股有足够多的债务，资产负债表存在一些真正的风险。 如果一切顺利，这可能会带来回报，但债务的不利之处在于永久性亏损的风险更大。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现了华南控股的 3 个警示信号（其中 2 个令人担忧！），您在投资前应加以注意。

归根结底，最好关注那些没有净债务的公司。您可以访问我们的此类公司特别列表（所有公司都有利润增长记录）。这是免费的。

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