地平线建设发展（HKG:9930）使用债务可能被认为存在风险

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，地平线建设发展有限公司（HKG:9930）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会给企业带来风险。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债权人，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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Horizon Construction Development 的债务是多少？

您可以点击下图查看历史数据，它显示 Horizon Construction Development 在 2023 年 12 月的债务为 173 亿日元人民币，低于一年前的 212 亿日元人民币。 另一方面，该公司拥有 38.6 亿日元的现金，净债务约为 135 亿日元。

地平线建设发展公司的资产负债表有多强？

从最新的资产负债表中我们可以看到，Horizon Construction Development 有 92.8 亿日元人民币的负债在一年内到期，还有 112 亿日元人民币的负债在一年后到期。 与此相抵消的是，该公司有 38.6 亿日元的现金和 65.5 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 100 亿日元。

这一赤字给这家市值 60.5 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，我们认为股东绝对需要密切关注这一点。 最后，如果债权人要求偿还债务，地平线建设发展公司可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前利润（EBITDA），并计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

虽然我们并不担心地平线建设发展公司 3.1 的净债务与息税折旧及摊销前利润比率，但我们认为其 2.4 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 该公司的折旧和摊销费用似乎很大，因此其债务负担可能比表面看起来要重，因为息税折旧摊销前利润可以说是衡量盈利的一个宽松指标。 因此，股东们也许应该意识到，最近利息支出似乎真的影响到了该公司的业务。 幸运的是，地平线建设发展公司去年的息税前利润增长了 8.4%，相对于盈利而言，债务在慢慢减少。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但最终，企业未来的盈利能力将决定地平线建设发展公司能否随着时间的推移加强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去的三年里，地平线建设发展公司的自由现金流总共出现了大量的负值。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

从表面上看，地平线建设发展公司将息税前盈利（EBIT）转换为自由现金流的做法让我们对该股持怀疑态度，其总负债水平并不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有诱惑力。 但至少它在息税前盈利（EBIT）增长方面还算不错，这一点令人鼓舞。 在考虑了上述数据后，我们认为地平线建设发展公司的债务过多。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们肯定不喜欢。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，我们发现 Horizon Construction Development 有两个警示信号 值得您注意。

总而言之，有时关注那些甚至不需要债务的公司会更容易一些。读者现在就可以100%免费获取净负债为零的成长股名单。

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