中信集团（HKG:267）举债可能存在风险

沃伦-巴菲特有句名言：'波动性远非风险的同义词'。 看来聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们可以看到，中信有限公司（HKG:267）确实在业务中使用了债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务会带来什么风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债公司永久性地稀释股东，因为贷方迫使他们以低廉的价格筹集资金。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价的资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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中信集团的净负债是多少？

如下图所示，截至 2023 年 12 月底，中信集团的债务为 265 万人民币，高于一年前的 206 万人民币。点击图片查看详情。 另一方面，中信拥有 176 万人民币的现金，净负债约为 8,847 亿人民币。

中信集团的资产负债表有多健康？

从最新的资产负债表中我们可以看到，中信有 543 万人民币的负债在一年内到期，456 万人民币的负债在一年后到期。 与此相抵，中信拥有 176 万日元的现金和 568 万日元的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 255 万人民币。

这一赤字给这家市值 2,183 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还，中信可能需要进行大规模的资本重组。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的情况，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时的债务与收益的关系。

虽然我们并不担心中信集团 2.7 的净债务与息税折旧及摊销前利润比率，但我们认为其 1.5 倍的超低利息保障倍数是高杠杆的表现。 很明显，借贷成本近期对股东回报产生了负面影响。 好消息是，在过去 12 个月里，中信集团的息税前盈利（EBIT）提高了 6.9%，从而逐步降低了相对于盈利的债务水平。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，未来的盈利才是决定中信能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

最后，公司只能用冷冰冰的现金来偿还债务，而不是会计利润。 因此，我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里，中信创造的自由现金流仅占息税前利润的 5.5%，表现平平。 对我们来说，如此低的现金转化率会让我们对其偿债能力产生疑虑。

我们的观点

从表面上看，中信集团的利息保障让我们对其股票持怀疑态度，其总负债水平也不比一年中最繁忙的夜晚空无一人的餐厅更有吸引力。 但从好的方面看，其息税前利润增长率是一个好迹象，让我们更加乐观。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为中信的风险确实相当大。 因此，我们对这只股票的警惕性就像一只饥饿的小猫要掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 为此，您应该了解 我们在中信身上发现的 两个警示信号 （其中一个有点令人不快）。

如果说了这么多，您还是对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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