深圳飞马国际供应链（SZSE:002210）为何能负责任地管理其债务？

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 重要的是，深圳飞马国际供应链股份有限公司（Shenzhen Feima International Supply Chain Co.(深圳飞马国际供应链股份有限公司（SZSE:002210）确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，一种更常见（但仍然代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 当我们考虑一家公司如何使用债务时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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深圳飞马国际供应链背负多少债务？

下图显示，深圳飞马国际供应链在 2023 年 9 月的债务为 6.061 亿人民币，与前一年基本持平。 另一方面，该公司拥有 8,420 万人民币现金，净负债约为 5.219 亿人民币。

深圳飞马国际供应链的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到深圳飞马国际供应链在 12 个月内到期的负债为 7.05 亿元人民币，12 个月后到期的负债为 3.732 亿元人民币。 与这些债务相抵消的是，该公司拥有 8,420 万人民币的现金，以及价值 2.512 亿人民币的应收账款，这些账款将在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还要多出 7.428 亿日元。

由于公开交易的深圳飞马国际供应链股份总值 43.9 亿人民币，这一负债水平似乎不会构成重大威胁。 尽管如此，我们显然仍应继续关注其资产负债表，以防出现恶化。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

奇怪的是，深圳飞马国际供应链的息税折旧摊销前利润率高达 7.8，这意味着债务很高，但利息覆盖率却高达 1k。 因此，要么它能获得非常便宜的长期债务，要么利息支出会增加！ 令人欣慰的是，深圳飞马国际供应链的息税前利润增长速度比澳大利亚前总理鲍勃-霍克喝下一码玻璃杯还要快，在过去 12 个月里增长了 550%。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但不能完全孤立地看待债务，因为深圳飞马国际供应链需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去两年里，深圳飞马国际供应链烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

深圳飞马国际供应链将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其净债务与息税前利润（EBITDA）的比率，在本分析中都是一个真正的负面因素。 但是，就像芭蕾舞演员以完美的回旋收尾一样，用息税前利润来支付利息支出并不困难。 综上所述，我们对深圳飞马国际供应链有限公司的债务水平持谨慎态度。 虽然债务确实有提高潜在回报的好处，但我们认为股东绝对应该考虑债务水平会如何使股票风险增加。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了 深圳飞马国际供应链股份有限公司的一个警示信号 ，您应该加以注意。

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