中国核电 (SHSE:601985) 的资产负债表健康吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 与许多其他公司一样，中国核能电力股份有限公司（SHSE:601985）也是如此。(SHSE:601985) 也在使用债务。 但股东们是否应该担心它的债务使用呢？

债务会带来什么风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍然昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东的股份，以控制债务。 当然，债务的好处在于它往往代表着廉价资本，尤其是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考察债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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中国核电背负多少债务？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2024 年 3 月，中国核电的债务为 3,366 亿人民币，比一年前的 2,735 亿人民币有所增加。 另一方面，它拥有 179 亿人民币的现金，净债务约为 3186 亿人民币。

中国核电的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到中国核电有 969 亿日元的负债将在 12 个月内到期，还有 3,002 亿日元的负债将在 12 个月后到期。 与这些债务相抵消的是 179 亿人民币的现金和价值 244 亿人民币的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 3,547 亿日元。

这一赤字给这家市值 1964 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊高耸入云的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还，中国核电可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA），以及计算其息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

中国核电的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率高达 6.9，这表明其债务负担相当沉重。 但好消息是，中国核电的利息保障倍数为 4.7 倍，相当不错，这表明中国核电可以负责任地偿还债务。 中国核电去年的息税前利润增长了 6.0%。 虽然这还远远谈不上令人难以置信，但在偿还债务方面，这却是一件好事。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定中国核电能否在一段时间内增强其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年中，中国核电的自由现金流总计出现了大量负值。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，无论是中国核电将息税前利润转换为自由现金流的情况，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不安。 尽管如此，其息税前利润的增长能力并不令人担忧。 考虑到上述所有因素，中国核电似乎负债过多。 对某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说，它肯定不会让我们心动。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 为此，您应该了解 我们在中国核电身上发现的 两个警示信号 （其中一个有点令人担忧）。

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