上海电力 (SHSE:600021) 似乎正在大量举债

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得很好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这种可能性。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们可以看到，上海电力股份有限公司（Shanghai Electric Power Co.(SHSE:600021) 在业务中确实使用了债务。 但真正的问题是，这些债务是否会给公司带来风险。

债务会带来什么风险？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理--对自身有利。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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上海电力有多少债务？

您可以点击下图了解更多详情。下图显示，上海电力在 2023 年 9 月的债务为人民币 990 亿元，与前一年基本持平。 另一方面，上海电力拥有 95.4 亿人民币的现金，净债务约为 895 亿人民币。

上海电力的负债情况

根据上一份资产负债表，上海电力有 439 亿日元的负债在 12 个月内到期，有 739 亿日元的负债在 12 个月后到期。 与此相抵，上海电力拥有 95.4 亿日元的现金和 230 亿日元的应收账款，这些账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 852 亿日元。

这一赤字给这家市值 237 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊巨人耸立在凡人面前。 因此，我们认为股东绝对需要密切关注这一点。 毕竟，如果上海电力今天必须向债权人偿付债务，那么它很可能需要进行大规模的资本重组。

我们衡量一家公司的债务负担相对于盈利能力的方法是，看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及计算其息税前盈利（EBIT）覆盖利息支出（利息覆盖率）的难易程度。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

上海电力的债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）比率高达 6.7，这表明其债务负担相当沉重。 但好消息是，该公司的利息保障倍数为 2.7 倍，相当令人欣慰，这表明它可以负责任地偿还债务。 不过，上海电力在过去 12 个月中的息税前利润实际上大幅增长了 129%，这应该会让股东感到欣慰。 如果能继续保持这一增长势头，上海电力将能相对轻松地摆脱债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，未来的盈利才是决定上海电力未来能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，有必要了解一下息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 过去三年，上海电力烧掉了大量现金。 虽然这可能是增长支出的结果，但它确实使债务风险大大增加。

我们的观点

坦率地说，上海电力将息税前利润（EBIT）转换为自由现金流的做法，以及其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，它在息税前利润（EBIT）增长方面还算不错，这一点令人鼓舞。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为上海电力确实存在相当大的风险。 因此，我们对这只股票的警惕性就像饥饿的小猫会掉进主人的鱼塘一样：俗话说，一朝被蛇咬，十年怕井绳。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 然而，并非所有投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 例如，上海电力公司就有 一个警示信号 ，我们认为您应该注意。

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