有人说,作为投资者,考虑风险的最佳方式是波动性,而不是债务,但沃伦-巴菲特(Warren Buffett)有一句名言:"波动性远非风险的同义词。 因此,当你考虑某只股票的风险有多高时,显然需要考虑债务问题,因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们可以看到,亨通光电股份有限公司(Hengtong Optic-Electric Co.(SHSE:600487) 在其业务中确实使用了债务。 但更重要的问题是:债务会带来多大的风险?
什么情况下债务是危险的?
债务是帮助企业发展的工具,但如果企业没有能力偿还贷款人的债务,那么它就只能任由贷款人摆布。 在最坏的情况下,如果公司无法偿还债权人,就会破产。 然而,更常见(但仍然痛苦)的情况是,公司不得不低价筹集新股本,从而永久性地稀释股东。 当然,债务的好处在于它通常代表着廉价资本,特别是当它以高回报率的再投资能力取代公司的稀释时。 在考虑一家企业使用多少债务时,首先要将其现金和债务放在一起看。
亨通光电有多少债务?
如下图所示,截至 2023 年 9 月底,亨通光电的债务为 173 亿人民币,高于一年前的 147 亿人民币。点击图片查看详情。 另一方面,恒通光电拥有 92.4 亿人民币现金,净负债约为 80.6 亿人民币。
亨通光电的资产负债表有多健康?
根据最新公布的资产负债表,亨通光电在 12 个月内到期的负债为 272 亿日元,12 个月后到期的负债为 61.2 亿日元。 与这些债务相抵,恒通光电拥有 92.4 亿日元的现金以及价值 231 亿日元的应收账款,这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此,其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 9.82 亿日元。
由于公开交易的亨通光电股票总价值为 304 亿人民币,这一负债水平似乎不会构成重大威胁。 不过,我们认为值得密切关注其资产负债表的实力,因为它可能会随着时间的推移而发生变化。
我们衡量一家公司的债务负担相对于其盈利能力的方法是,看其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利(EBITDA),以及计算其息税前盈利(EBIT)覆盖利息支出(利息覆盖率)的难易程度。 这样,我们既考虑了债务的绝对数量,也考虑了为债务支付的利率。
我们认为,亨通光电的净债务与息税折旧摊销前利润(EBITDA)比率(2.5)适中,表明其在债务方面比较谨慎。 而其 11.8 倍的高利息覆盖率更让我们放心。 坏消息是,恒通光电去年的息税前利润下降了 12%。 如果这种下降趋势得不到遏制,那么管理其债务将比溢价销售西兰花味雪糕还要困难。 在分析债务水平时,资产负债表显然是一个起点。 但是,未来的盈利才是恒通光电能否保持健康资产负债表的关键。 因此,如果您想了解专业人士的看法,您可能会对这份免费的分析师盈利预测报告感兴趣。
但我们最后的考虑也很重要,因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务,它需要冷冰冰的现金。 因此,我们显然需要看看息税前盈利是否带来了相应的自由现金流。 在过去三年里,亨通光电的自由现金流总共出现了大量负值。 虽然这可能是增长支出的结果,但它确实使债务风险大大增加。
我们的观点
恒通光电在将息税前利润转化为自由现金流方面的挣扎让我们对其资产负债表的实力产生了怀疑,但我们考虑的其他数据点相对来说还是值得肯定的。 例如,其利息保障令人耳目一新。 综合上述因素,我们认为亨通光电的债务确实给其业务带来了一些风险。 虽然债务可以提高收益,但我们认为该公司目前的杠杆率已经足够。 毫无疑问,我们从资产负债表中最能了解债务情况。 然而,并非所有的投资风险都存在于资产负债表中,远非如此。 我们发现了 亨通光电的 一个警示信号 ,了解这些 信号 应该成为您投资过程的一部分。
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