为什么 Linewell Software (SHSE:603636) 能够负责任地管理其债务？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 因此，聪明的投资者似乎知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 重要的是，Linewell Software Co.(SHSE:603636) 确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

什么时候债务是危险的？

当企业无法轻松地用自由现金流或以有吸引力的价格筹集资金来履行这些义务时，债务和其他负债就会成为企业的风险。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不以低价筹集新股本，从而永久性地稀释股东。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，而且对自身有利。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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什么是 Linewell Software 的净债务？

您可以点击下图查看更多详情，该图显示，截至 2023 年 9 月，凌伟软件的债务为 14 亿日元人民币，比一年前的 6.265 亿日元有所增长。 不过，该公司有 3.326 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 10.7 亿人民币。

凌伟软件的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到，凌威软件在 12 个月内到期的负债为 28.9 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 1.598 亿日元人民币。 另一方面，该公司拥有 3.326 亿日元的现金和价值 24.3 亿日元的一年内到期应收账款。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 2.925 亿日元。

由于公开交易的 Linewell Software 股票总价值为 69.8 亿日元人民币，这一负债水平似乎不会构成重大威胁。 不过，我们认为值得密切关注其资产负债表的实力，因为它可能会随着时间的推移而发生变化。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的程度，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 因此，我们考虑的是有折旧和摊销费用和无折旧和摊销费用时债务相对于收益的情况。

奇怪的是，Linewell Software 公司的息税前利润率高达 6.3，这意味着它的债务很高，但利息保障却高达 1k。 因此，要么它能获得非常便宜的长期债务，要么利息支出会增加！ 值得注意的是，Linewell 软件公司的息税前盈利（EBIT）如雨后春笋般迅速增长，在过去 12 个月里增长了 66%。这将使其更容易管理债务。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但是，影响资产负债表未来走势的是 Linewell Software 公司的收益。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步就是查看息税前利润中与实际自由现金流相匹配的比例。 在过去三年里，凌伟软件公司烧掉了大量现金。 虽然投资者无疑期待这种情况在适当的时候得到扭转，但这显然意味着它使用债务的风险更大。

我们的观点

我们对 Linewell Software 公司的净债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）之比印象不佳，其将 EBIT 转换为自由现金流的做法也让我们持谨慎态度。 但就像芭蕾舞演员以完美的回旋收尾一样，该公司用息税前利润支付利息支出并不困难。 考虑到这一系列数据，我们认为凌伟软件公司在管理债务水平方面处于有利地位。 但有一点需要提醒：我们认为债务水平较高，有必要对其进行持续监控。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，Linewell 软件公司就有 4 个警示信号 （ 其中 2 个不容忽视） ，我们认为您应该了解一下。

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