天合光能 (SHSE:688599) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过：'最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 当我们考虑一家公司的风险有多大时，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 我们可以看到，天合光能有限公司（Trina Solar Co.(SHSE:688599) 在其业务中确实使用了债务。 但是，股东们是否应该担心它的债务使用呢？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 最终，如果公司无法履行偿还债务的法律义务，股东可能会一无所有。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理--对自身有利。 在考虑一家公司的债务水平时，首先要综合考虑其现金和债务。

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天合光能有多少债务？

您可以点击下图查看更多细节，该图显示，截至 2024 年 3 月，天合光能的债务为 408 亿人民币，比一年前的 299 亿人民币有所增加。 另一方面，它拥有 238 亿人民币的现金，净债务约为 170 亿人民币。

天合光能的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到天合光能在 12 个月内到期的负债为 639 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 313 亿日元人民币。 与这些债务相抵消，天合光能有 238 亿日元的现金，以及价值 218 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 495 亿日元。

如果考虑到这一缺口超过了公司 431 亿日元的市值，你可能会倾向于仔细查看资产负债表。 假设一下，如果该公司被迫以目前的股价筹集资金来偿还债务，那么将需要极度严重的稀释。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出（简称利息覆盖率）的倍数。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

天合光能的净债务为息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的 1.6 倍，不算太高，但其利息保障显得有点偏低，息税折旧及摊销前利润（EBIT）仅为利息支出的 5.5 倍。 虽然这些数字并没有引起我们的警觉，但值得注意的是，该公司的债务成本正在产生实际影响。 去年，天合光能的息税前利润增长了 9.9%。 虽然这很难让我们感到震惊，但在债务问题上却是一个积极因素。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的收益才是决定天合光能能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，您可能会对这份关于分析师盈利预测的免费报告感兴趣。

但我们最后的考虑因素也很重要，因为公司不能用纸面利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，我们总是会检查息税前利润中有多少转化为自由现金流。 在过去三年中，天合光能的自由现金流为负值。 对于自由现金流不可靠的公司来说，债务风险要大得多，因此股东应该希望过去的支出在未来能产生自由现金流。

我们的观点

坦率地说，无论是天合光能的总负债水平，还是其将息税折旧摊销前利润（EBIT）转化为自由现金流的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，天合光能在息税前盈利（EBIT）增长方面相当不错，这一点令人鼓舞。 纵观全局，我们清楚地看到，天合光能利用债务为公司带来了风险。 如果一切顺利，这可能会带来回报，但债务的不利之处在于永久性亏损的风险更大。 在分析债务时，资产负债表显然是重点关注的领域。 然而，并非所有的投资风险都存在于资产负债表中，远非如此。 我们 在天合光能身上 发现了两个警示信号 ，了解它们应该成为您投资过程的一部分。

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