通威股份（SHSE:600438）的资产负债表健康吗？

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我认识的每一位实际投资者都担心这个问题。 因此，当你考虑某只股票的风险有多高时，显然需要考虑债务问题，因为过多的债务会让公司陷入困境。 我们可以看到，通威股份有限公司（SHSE:600438）确实在业务中使用了债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，也有很多公司利用债务为增长提供资金，而不会产生任何负面影响。 在考虑一家企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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通威股份的净负债是多少？

您可以点击下图查看历史数据，但它显示，截至 2023 年 9 月，通威股份的债务为人民币 387 亿元，比一年前的人民币 275 亿元有所增加。 不过，由于通威股份拥有 376 亿人民币的现金储备，其净债务较少，约为 10.4 亿人民币。

通威股份的资产负债表有多强？

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到通威股份在 12 个月内到期的负债为人民币 455 亿元，12 个月后到期的负债为人民币 462 亿元。 与此相抵消的是，该公司有 376 亿日元的现金和 245 亿日元的应收账款在 12 个月内到期。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多出 296 亿日元。

通威股份的市值高达 1,184 亿人民币，因此如果有必要，它很可能会筹集现金来改善资产负债表。 但很明显，我们一定要仔细研究它是否能在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。 通威股份公司几乎没有净债务，债务负担确实很轻。

为了衡量一家公司的债务相对于其盈利的情况，我们会计算其净债务除以未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA），以及未计利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBIT）除以利息支出（利息保障倍数）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

通威有限公司的债务（扣除现金）很少，债务与息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的比率为 0.024，息税折旧及摊销前利润是利息支出的 2 千倍。 因此，与过去的收益相比，债务负担似乎微不足道。 好消息是，通威股份的息税前利润（EBIT）在 12 个月内增长了 2.8%，这应该会减轻人们对债务偿还的担忧。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，企业未来的盈利能力将决定通威股份能否随着时间的推移增强其资产负债表。 因此，如果您关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 最近三年，通威股份的自由现金流占息税前利润的 32%，低于我们的预期。 就偿还债务而言，这并不理想。

我们的观点

通威股份的利息覆盖率表明，它可以像克里斯蒂亚诺-罗纳尔多（Cristiano Ronaldo）面对 14 岁以下儿童门将进球一样轻松地处理债务。 但是，我们对其息税前利润（EBIT）与自由现金流的转换感到有些担忧。 综上所述，通威股份目前的债务水平似乎可以应付自如。 从好的方面看，这种杠杆作用可以提高股东回报，但潜在的不利因素是亏损风险加大，因此值得关注资产负债表。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这就是一个很好的例子：我们发现了 通威股份值得注意的三个警示信号 ，其中一个让我们很不舒服。

总而言之，有时关注那些甚至不需要负债的公司会更容易一些。读者现在就可以100%免费获取净负债为零的成长股名单。

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