中交地产（SZSE:000736）举债可能存在风险

传奇基金经理李路（查理-芒格曾支持过他）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '看来聪明人都知道，在评估一家公司的风险时，债务（通常涉及破产）是一个非常重要的因素。 我们注意到中交建房地产有限公司（SZSE:000736）的资产负债表上确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

为什么债务会带来风险？

债务可以帮助企业，直到企业难以用新资本或自由现金流偿还债务。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 尽管如此，最常见的情况是公司对债务进行了合理的管理，而且对自身有利。 我们在研究债务水平时，首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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CCCG 房地产公司有多少债务？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，中交投控房地产公司的债务为 431 亿日元，低于一年前的 475 亿日元。 不过，该公司还有 109 亿日元的现金，因此其净负债为 322 亿日元。

中交地产的资产负债表有多强？

根据最近一次报告的资产负债表，中交地产在 12 个月内到期的负债为 624 亿日元，12 个月后到期的负债为 413 亿日元。 另一方面，它拥有 109 亿日元的现金和价值 69 亿日元的一年内到期应收账款。 因此，该公司的负债总额比现金和短期应收账款的总和还多 860 亿日元。

这对这家市值 65.7 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还债务，中交集团房地产公司可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

0.20 倍的微弱利息保障和令人不安的高达 161 的净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率，就像一记重拳，打击了我们对中交建房地产公司的信心。 这意味着我们认为它的债务负担沉重。 更糟糕的是，在过去的 12 个月里，中交地产的息税前盈利（EBIT）下降了 93%。 如果盈利继续沿着这个轨迹发展，偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松更难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但你不能完全孤立地看待债务，因为 CCCG 房地产公司需要盈利来偿还债务。 因此，在考虑债务问题时，绝对值得关注盈利趋势。点击这里查看互动快照。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 让所有股东感到高兴的是，在过去三年里，CCCG 房地产公司的自由现金流实际上超过了息税前盈利（EBIT）。 要想获得贷款人的青睐，没有什么比流入的现金更好的了。

我们的观点

坦率地说，无论是 CCCG 房地产公司的息税前利润增长率，还是其保持总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少它在将息税前利润转化为自由现金流方面做得不错，这一点令人鼓舞。 考虑到上述所有因素，中交地产似乎负债过多。 对某些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说肯定不合适。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了中交建房地产公司的 2 个警示信号，您在投资前应该注意。

综上所述，如果您对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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