绿地控股（SHSE:600606）似乎在大量举债

伯克希尔-哈撒韦公司查理-芒格支持的外部基金经理李路毫不讳言地说："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 重要的是，绿地控股有限公司（SHSE:600606）确实有债务。 但更重要的问题是：这些债务会带来多大的风险？

什么时候债务是危险的？

一般来说，只有当公司无法通过筹集资金或利用自有现金流轻松偿还债务时，债务才会成为真正的问题。 在最坏的情况下，如果公司无法偿还债务，就会破产。 然而，更常见（但仍然痛苦）的情况是，公司不得不低价筹集新的股本，从而永久性地稀释股东。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一个非常好的工具。 在研究债务水平时，我们首先会将现金和债务水平放在一起考虑。

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绿地控股的净债务是多少？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，绿地控股的债务为 2,173 亿日元，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 不过，绿地控股有 380 亿日元的现金可以抵消，因此净债务约为 1,793 亿日元。

绿地控股的资产负债表有多健康？

根据最新公布的资产负债表，绿地控股在 12 个月内到期的负债为 9170 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 1363 亿日元人民币。 与此相抵，绿地控股拥有 380 亿日元的现金和 3520 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债比现金和（短期）应收账款之和多出 6 634 亿日元。

这一赤字给这家市值 247 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 最后，如果债权人要求偿还，绿地控股可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

绿地控股的股东们面临着双重打击：净债务与息税折旧及摊销前利润的比率很高（48.0），而利息覆盖率却相当低，因为息税折旧及摊销前利润仅为利息支出的 0.16 倍。 债务负担非常沉重。 更糟糕的是，绿地控股去年的息税前盈利（EBIT）下降了 93%。 如果盈利继续沿着这个轨迹发展，那么偿还债务将比说服我们在雨中跑马拉松还要困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是起点。 但是，未来的收益才是决定绿地控股能否保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

但我们最后的考虑也很重要，因为公司不能用纸面上的利润来偿还债务，它需要冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 让所有股东感到高兴的是，绿地控股在过去三年中产生的自由现金流实际上超过了息税前盈利（EBIT）。 这种强劲的现金转化率让我们像 Daft Punk 演唱会上的观众一样兴奋。

我们的观点

坦率地说，无论是绿地控股的息税前利润增长率，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，它将息税前利润转化为自由现金流是一个好迹象，也让我们更加乐观。 综合上述数据，我们认为绿地控股的债务过高。 对有些人来说，这种风险性是可以接受的，但对我们来说肯定不合适。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，我们发现了绿地控股公司的一个警示信号，您在投资前应该注意。

说了这么多，如果你对资产负债表坚如磐石的快速增长型公司更感兴趣，那么请立即查看我们的净现金增长型股票列表。

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