绿地控股（SHSE:600606）资产负债表略显紧张

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 我们注意到，绿地控股有限公司（SHSE:600606）的资产负债表上确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

为什么债务会带来风险？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，就只能任由贷款人摆布。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 虽然这种情况并不常见，但我们经常会看到负债企业永久性地稀释股东，因为贷款人迫使它们以低廉的价格筹集资金。 不过，对于需要资金以高回报率投资增长的企业来说，债务可以取代稀释，成为一种非常好的工具。 在考虑企业使用多少债务时，首先要做的是将现金和债务放在一起看。

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绿地控股有多少债务？

如下所示，截至 2023 年 9 月，绿地控股的债务为 2,015 亿日元，低于上一年的 2,158 亿日元。 不过，绿地控股还拥有 502 亿日元的现金，因此其净债务为 1513 亿日元。

绿地控股的负债情况

最新的资产负债表数据显示，绿地控股有 8,848 亿日元的负债将在一年内到期，还有 1,436 亿日元的负债将在一年后到期。 与这些债务相抵消的是，绿地控股拥有 500.2 亿日元的现金以及价值 345.4 亿日元的应收账款，这些应收账款将在 12 个月内到期。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 6,328 亿日元。

这对市值 309 亿日元的公司本身来说是个沉重的负担，就像一个孩子背着装满书本、运动器材和小号的大背包在苦苦挣扎。 因此，我们认为股东们一定要密切关注此事。 归根结底，如果债权人要求还款，绿地控股可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

奇怪的是，绿地控股公司的息税折旧摊销前利润率高达 14.2，这意味着债务很高，但利息覆盖率却高达 1k。 因此，要么它能获得非常便宜的长期债务，要么利息支出会增加！ 重要的是，绿地控股的息税前盈利（EBIT）在过去 12 个月中下降了 56%，令人瞠目结舌。 如果继续下降，那么偿还债务将比在素食大会上卖鹅肝酱还要难。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但是，未来的收益才是决定绿地控股能否在未来保持健康资产负债表的最重要因素。 因此，如果你关注未来，可以查看这份免费 报告，了解分析师的盈利预测。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，合乎逻辑的一步是查看息税前盈利（EBIT）中与实际自由现金流相匹配的比例。 让所有股东感到高兴的是，绿地控股在过去三年里产生的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金转化率让我们像 Daft Punk 演唱会上的观众一样兴奋。

我们的观点

坦率地说，无论是绿地控股的息税前利润增长率，还是其控制总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但好的一面是，其利息保障是一个好迹象，让我们更加乐观。 我们很清楚，由于其资产负债表的健康状况，我们认为绿地控股确实存在相当大的风险。 因此，我们对该股持谨慎态度，认为股东应密切关注其流动性。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 举个例子：我们发现了 绿地控股的一个警示信号 ， 您 应该注意。

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