保利发展控股集团 (SHSE:600048) 是一项风险投资吗？

传奇基金经理李路（查理-芒格的支持者）曾经说过："最大的投资风险不是价格的波动，而是你是否会遭受永久性的资本损失。 '在考察一家公司的风险程度时，自然要考虑其资产负债表，因为企业倒闭时往往会涉及债务。 重要的是，保利发展控股集团有限公司（Poly Developments and Holdings Group Co.(SHSE:600048) 确实有债务。 但是，股东们会担心这些债务吗？

债务何时成为问题？

债务是帮助企业发展的工具，但如果企业没有能力偿还贷款人的债务，那么企业就会任由贷款人摆布。 如果情况真的很糟糕，贷款人可以控制企业。 然而，更常见（但仍代价高昂）的情况是，公司必须以低价发行股票，永久性地稀释股东，以支撑其资产负债表。 当然，债务可以成为企业，尤其是资本密集型企业的重要工具。 在考虑企业使用多少债务时，首先要把现金和债务放在一起看。

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保利发展与控股集团有多少债务？

如下图所示，截至 2024 年 3 月，保利发展控股集团的债务为 3,696 亿日元，与前一年基本持平。您可以点击图表查看更多详情。 不过，由于保利发展与控股集团拥有 1,300 亿日元的现金储备，其净债务较少，约为 2,396 亿日元。

保利发展与控股集团的负债情况

放大最新的资产负债表数据，我们可以看到保利发展控股集团在 12 个月内到期的负债为 7,707 亿日元人民币，12 个月后到期的负债为 3,101 亿日元人民币。 与这些债务相抵消的是 1300 亿日元的现金和价值 1607 亿日元的 12 个月内到期的应收账款。 因此，其负债总额比现金和短期应收账款的总和多出 7,901 亿日元。

这一赤字给这家市值 1,187 亿日元的公司蒙上了一层阴影，就像一尊耸立在凡人面前的巨人。 因此，毫无疑问，我们会密切关注其资产负债表。 毕竟，如果保利发展控股集团今天必须向债权人偿还债务，那么它很可能需要进行大规模的资本重组。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与盈利的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这样，我们既考虑了债务的绝对数量，也考虑了为债务支付的利率。

奇怪的是，保利发展与控股集团的息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率高达 8.4，这意味着债务很高，但利息覆盖率却高达 22.9。 因此，要么它能获得非常廉价的长期债务，要么利息支出会增加！ 股东们应该知道，保利发展与控股集团去年的息税前盈利（EBIT）下降了 22%。 如果继续下滑，那么偿还债务将比在素食大会上出售鹅肝酱还要困难。 在分析债务水平时，资产负债表显然是首选。 但最终，企业未来的盈利能力将决定保利发展与控股集团能否长期巩固其资产负债表。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，企业需要自由现金流来偿还债务；会计利润并不能满足要求。 因此，我们总是会查看息税前利润中有多少转化为自由现金流。 最近三年，保利发展与控股集团的自由现金流占息税前利润的 25%，低于我们的预期。 在偿还债务方面，这并不理想。

我们的观点

坦率地说，无论是保利发展与控股集团的息税前利润增长率，还是其保持总负债的记录，都让我们对其债务水平感到不舒服。 但至少，保利发展与控股集团在用息税前盈利（EBIT）弥补利息支出方面做得不错，这一点令人鼓舞。 综合上述数据，我们认为保利发展与控股集团的负债过高。 虽然有些投资者喜欢这种高风险的投资方式，但我们肯定不喜欢。 在分析债务时，资产负债表显然是重点。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 这些风险可能很难发现。每家公司都有这些风险，我们 为保利发展和控股集团 发现了 3 个 你应该知道的 警示信号 （其中 1 个让我们有点不舒服！）。

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