这四项措施表明浙江海正药业（SHSE:600267）合理使用债务

霍华德-马克斯（Howard Marks）说得好，与其担心股价波动，"我担心的风险是永久亏损的可能性......我所知道的每一个实际投资者都担心这种可能性。 当我们考虑一家公司的风险如何时，我们总是喜欢看它的债务使用情况，因为债务过多会导致公司破产。 和许多其他公司一样，浙江海正药业股份有限公司（SHSE:600267）也是如此。(SHSE:600267) 也在使用债务。 但更重要的问题是：债务会带来多大的风险？

债务何时成为问题？

在企业难以用新资本或自由现金流偿还债务之前，债务可以帮助企业。 资本主义的重要组成部分就是 "创造性毁灭 "过程，失败的企业会被银行家无情地清算。 然而，更常见（但仍很昂贵）的情况是，公司必须以低廉的股价稀释股东，以控制债务。 尽管如此，最常见的情况是公司对其债务进行了合理的管理，并对自身有利。 当我们考虑一家公司的债务使用情况时，我们首先会将现金和债务放在一起考虑。

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浙江海正药业的净负债是多少？

如下所示，截至 2023 年 12 月，浙江海正药业的债务为 56.6 亿人民币，低于上一年的 63.8 亿人民币。 不过，该公司有 15.9 亿人民币的现金可以抵消，因此净债务约为 40.8 亿人民币。

浙江海正药业的负债情况

根据最新公布的资产负债表，浙江海正药业在 12 个月内到期的负债为 65.8 亿元人民币，12 个月后到期的负债为 26.8 亿元人民币。 与此相抵，该公司有 15.9 亿人民币的现金和 22.7 亿人民币的应收账款在 12 个月内到期。 因此，其负债比现金和（近期）应收账款之和多出 54.1 亿日元。

虽然这个数字看起来很大，但也不算太坏，因为浙江海正药业的市值为 97.1 亿人民币，如果需要的话，它或许可以通过融资来加强资产负债表。 但很显然，我们必须仔细研究它是否能在不稀释债务的情况下管理好自己的债务。

我们使用两个主要比率来了解债务水平与收益的关系。第一个是净债务除以息税折旧摊销前利润（EBITDA），第二个是息税前利润（EBIT）覆盖利息支出的倍数（简称利息覆盖率）。 这种方法的优点在于，我们既考虑到了债务的绝对数量（净债务与息税折旧摊销前利润的比率），也考虑到了与债务相关的实际利息支出（利息保障比率）。

浙江海正药业的债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比为 2.6，这表明该公司负债累累，但对于大多数类型的企业来说仍相当合理。 但其息税前利润约为利息支出的 1 千倍，这意味着该公司维持这一债务水平的成本并不高。即使低成本无法持续，这也是一个好迹象。 重要的是，浙江海正药业的息税前利润在过去 12 个月中下降了 44%，令人瞠目结舌。 如果这种盈利趋势持续下去，那么偿还债务就像赶猫上过山车一样容易。 在分析债务水平时，资产负债表显然是一个起点。 但是，浙江海正药业能否在未来保持健康的资产负债表，主要取决于未来的盈利情况。 因此，如果您想了解专业人士的看法，不妨看看这份免费的分析师盈利预测报告。

最后，虽然税务人员可能喜欢会计利润，但贷款人只接受冷冰冰的现金。 因此，我们不妨看看息税前利润中有多少是由自由现金流支持的。 在过去三年里，浙江海正药业的自由现金流实际上超过了息税前利润。 这种强劲的现金转化率让我们兴奋不已，就像 Daft Punk 演唱会的节拍响起时的观众一样。

我们的观点

浙江海正药业的息税前利润增长率在这项分析中是一个真正的负面因素，尽管我们考虑的其他因素要好得多。 毫无疑问，该公司用息税前利润弥补利息支出的能力非常有限。 综上所述，我们对浙江海正药业的债务水平持谨慎态度。 虽然我们明白债务可以提高股本回报率，但我们还是建议股东密切关注其债务水平，以防债务增加。 毫无疑问，我们从资产负债表中最能了解债务情况。 但归根结底，每家公司都可能存在资产负债表之外的风险。 例如，浙江海正药业就有 两个警示信号 值得我们注意。

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